>> 華金證券-進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(2023.9)：消費(fèi)電子、汽車?yán)瓌?dòng)，出口超預(yù)期改善-231013
| 上傳日期： |
2023/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
秦泰 |
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9月消費(fèi)電子、汽車共同拉動(dòng)，出口出現(xiàn)超預(yù)期改善。9月出口（美元計(jì)價(jià)）同比-6.2%，跌幅較8月收窄2.6個(gè)百分點(diǎn)，好于市場(chǎng)和我們此前預(yù)期。資本品進(jìn)口改善，加工貿(mào)易中間品進(jìn)口跌幅擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)替代能力持續(xù)夯實(shí)，進(jìn)口（美元計(jì)價(jià)）同比跌幅收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)至-6.2%。9月貨物貿(mào)易順差擴(kuò)大至777.1億美元。
技術(shù)突破疊加新款手機(jī)集中推出，消費(fèi)電子出口復(fù)蘇加快；汽車出口高基數(shù)下逆勢(shì)上揚(yáng)；中低附加值率產(chǎn)業(yè)鏈出口修復(fù)性改善。半導(dǎo)體電子產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)瓶頸近期有所突破，有助于一定程度緩解外部“脫鉤斷鏈”政策壓力，適逢國(guó)內(nèi)外頭部手機(jī)品牌更為集中地在9月推出新款機(jī)型，激發(fā)全球電子產(chǎn)品需求，作為全球消費(fèi)電子生產(chǎn)龍頭，我國(guó)9月手機(jī)、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備出口同比跌幅分別大幅收窄13.5、6.3個(gè)百分點(diǎn)至-7.1%和-11.6%。汽車持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，在去年同期基數(shù)較高的基礎(chǔ)上，同比反彈10.0個(gè)百分點(diǎn)至45.3%。中低附加值率產(chǎn)業(yè)鏈出口基數(shù)9月下行較為明顯，同比增速有所修復(fù)。紡織服裝鞋靴箱包合并大類當(dāng)月對(duì)總出口的拖累較8月收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)至-1.7%。
對(duì)非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體出口普遍顯著改善，對(duì)美出口改善幅度很小，美國(guó)“脫鉤斷鏈”政策持續(xù)帶來我國(guó)出口目的地結(jié)構(gòu)的變化。9月對(duì)英國(guó)、日本、歐盟出口同比增速普遍大幅改善，改善幅度分別達(dá)到18.1、13.7、8.0個(gè)百分點(diǎn)；而對(duì)美國(guó)出口同比跌幅僅小幅收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)。在美國(guó)“脫鉤斷鏈”政策的持續(xù)影響下，我國(guó)消費(fèi)電子產(chǎn)品和汽車等近年來向非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和亞洲等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體銷售的占比持續(xù)提升。9月出口目的地的結(jié)構(gòu)性差異與消費(fèi)電子、汽車等為主要拉動(dòng)的商品類別結(jié)構(gòu)相匹配，顯示美國(guó)的逆全球化政策導(dǎo)向所帶動(dòng)的全球供需關(guān)系重構(gòu)過程仍在持續(xù)進(jìn)行中。
資本品進(jìn)口改善，加工貿(mào)易中間品進(jìn)口跌幅擴(kuò)大，國(guó)產(chǎn)替代能力持續(xù)夯實(shí)。9月資本品進(jìn)口改善較為顯著，同比跌幅收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)至-3.8%，加工貿(mào)易中間品跌幅再度擴(kuò)大4.8個(gè)百分點(diǎn)至-15.1%，顯示國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能不斷擴(kuò)張升級(jí)，國(guó)產(chǎn)替代能力持續(xù)夯實(shí)，有助于提升我國(guó)貨物貿(mào)易順差。
當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景背離加大，美國(guó)供需循環(huán)偏熱、薪資通脹螺旋強(qiáng)化，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)持續(xù)獲得支持，長(zhǎng)端利率高位，而非美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不同程度呈現(xiàn)“類滯脹”結(jié)構(gòu)，歐英與美加息速度幅度接近，但未來經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率更大，預(yù)計(jì)至2024年海外商品需求增速在零附近，歐盟近期發(fā)起對(duì)華新能源汽車反補(bǔ)貼調(diào)查的潛在影響也需要密切跟蹤。供給側(cè)在美國(guó)對(duì)華先進(jìn)制造業(yè)“脫鉤斷鏈”政策導(dǎo)向日益強(qiáng)化的大背景下，我們期待在國(guó)內(nèi)先進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈完整性、安全性、先進(jìn)性方面能夠看到更多更快的突破，從而提升我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的全球主導(dǎo)權(quán)，增加全球貿(mào)易規(guī)則和供需關(guān)系的穩(wěn)定性。我們維持全年出口（美元計(jì)價(jià)）同比-4%左右的預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)至年底出口同比有望重回零附近，維持2024年出口同比小幅增長(zhǎng)約2%的預(yù)測(cè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需放緩速度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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