>> 國海證券-神火股份(000933)2023年Q3業(yè)績預(yù)告點評：電解鋁量價齊升，三季度業(yè)績環(huán)比+11%-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳晨,王璇 |
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事件:
10月13日，神火股份發(fā)布2023年前三季度業(yè)績預(yù)告：2023年前三季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤40.6億元，同比下降30.66%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤40.1億元，同比下降33.12%。
分季度來看，2023年三季度，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤13.2億元，環(huán)比增加10.7%，同比增加0.15%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤12.7億元，環(huán)比增加5.55%，同比下降12.82%。
投資要點:
三季度公司歸母凈利潤環(huán)比和同比均有增長，主要由于鋁價上漲以及云南復(fù)產(chǎn)，三季度電解鋁業(yè)務(wù)實現(xiàn)量價齊升，盈利能力增強。
電解鋁：漲價+復(fù)產(chǎn)。從價方面來看，三季度長江A00鋁均價為18839元/噸，環(huán)比+1.73%，同比+2.44%。而成本端均有不同程度下降，河南氧化鋁三季度均價為2917元/噸，環(huán)比-0.76%，同比-3.09%；華東預(yù)焙陽極最低價三季度平均為4225元/噸，環(huán)比-10%，同比-40.6%；云南基準(zhǔn)電價三季度平均為0.1432元/千瓦時，環(huán)比-0.1121元/千瓦時，同比-0.0084元/千瓦時。預(yù)計三季度公司電解鋁單位成本下降，而售價提升，盈利增加。根據(jù)SMM測算，三季度全國電解鋁平均成本為15953元/噸，環(huán)比-2.8%，平均利潤達(dá)到2878元/噸，環(huán)比+36.1%，四季度（截至10月12日）平均利潤環(huán)比進一步增加14.1%至3283元/噸，單季度盈利有望繼續(xù)提升。
從量方面來看，新疆地區(qū)能源供應(yīng)穩(wěn)定，預(yù)計生產(chǎn)平穩(wěn)，而云南地區(qū)隨著復(fù)產(chǎn)逐步完成，預(yù)計產(chǎn)量有所增加。云南地區(qū)從6月中下旬開始復(fù)產(chǎn)，公司到8月完成復(fù)產(chǎn)，若假設(shè)在復(fù)產(chǎn)過程中（7-8月），原產(chǎn)能維持滿產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)部分產(chǎn)能貢獻(xiàn)50%，9月全部實現(xiàn)滿產(chǎn)，預(yù)計三季度云南產(chǎn)量將達(dá)到19.5萬噸，復(fù)產(chǎn)帶來6萬噸的產(chǎn)量增加。量的增加預(yù)計對業(yè)績有提振作用。同時公司公告以現(xiàn)金方式收購云南神火14.85%的股權(quán)，在10月初完成工商變更登記，云南神火持股比例增加至58.25%，云南權(quán)益產(chǎn)能增加11.18萬噸至52.4萬噸，將進一步增厚公司業(yè)績。
煤炭：三季度價格下跌，四季度有望改善。三季度永城瘦煤市場價平均為1698元/噸，環(huán)比+2.4%，同比-17.4%；永城無煙煤出礦價平均為1424元/噸，環(huán)比-5.8%，同比-17.2%，煤炭價格同比和環(huán)比均有下滑，對三季度業(yè)績有一定影響。而近期煤價有反彈，四季度瘦煤和無煙煤均價（截至10月13日）環(huán)比分別上漲14.8%和9.5%，煤炭板塊業(yè)績有望隨之改善。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為63.49/68.94/73.80億元，同比-16%/+9%/+7%；EPS分別為2.82/3.06 /3.28元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為5.96/5.49/5.13倍。公司短期邊際進一步改善，長期仍具備成長性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）主要產(chǎn)品價格大幅下跌的風(fēng)險；（2）政策限產(chǎn)風(fēng)險；（3）安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險等；（5）研究報告使用的數(shù)據(jù)及信息更新不及時的風(fēng)險。
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