>> 財通證券-固收定期報告：信貸信心值得呵護，海外情況仍不悲觀-231014
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 820KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
房鐸 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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9月社融點評：政策發(fā)力，社融超季節(jié)性增長。9月社融存量同比增速9%，新增社融4.12萬億元，同比多增5638億元，其中金融數(shù)據(jù)口徑下人民幣貸款新增2.31萬億元，同比少增1764億元。其中，1）政府債發(fā)力貢獻增量明顯。9月政府債券融資規(guī)模為9949億元，同比多增4416億元，國債發(fā)行年內(nèi)發(fā)行進度已達74.96%，地方政府債凈融資達1466億元，同比多增2181億元。隨后續(xù)特殊再融資債發(fā)行放量，政府債將繼續(xù)對四季度社融提供支撐；2）居民中長貸同環(huán)比回升明顯。9月新增居民中長期貸款5470億元，同比多增2014億元。在系列地產(chǎn)政策推動下，房屋成交有所回升，居民按揭貸款投放多增。隨存量房貸利率調(diào)降工作開展，9月居民早償指數(shù)下臺階，當前存量房貸調(diào)降工作已基本接近尾聲，調(diào)整后的加權平均利率為4.27%，平均降幅0.73個百分點；3）整體信貸需求有所回暖，但仍需觀察后續(xù)傳導。9月新增企業(yè)中長期貸款12544億元，同比少增944億元，處近五年高位，但已連續(xù)三個月低于去年同期增幅，主因基建投資有所回落、地產(chǎn)優(yōu)化仍在繼續(xù)；9月M1同比2.1%，從資金活化和存款的角度，企業(yè)預期仍有待改善。當前，企業(yè)和居民貸款初見增長，信心需要呵護，四季度相應政策的配合力度值得期待，這其中或包括貨幣政策層面的支撐。
本周流動性跟蹤：1）凈回籠創(chuàng)新高，資金面轉松程度不及預期。7D利率節(jié)前沖高，跨月后有所回落，但資金面仍不如預期寬松，資金利率整體高于政策利率運行，主因逆回購大量到期及特殊再融資債發(fā)行放量擾動，本周逆回購凈回籠資金達17810億元，創(chuàng)年內(nèi)新高；2）杠桿率整體上行，質(zhì)押式回購成交量抬升。本周銀行間市場杠桿率整體上行，周五錄得109.29%，較上周上行近5bp；3）特殊再融資債發(fā)行放量。本周特殊再融資債發(fā)行提速，共發(fā)行一般債5766億元、專項債1496億元，當前發(fā)債用途基本為償還存量債務，特殊再融資債發(fā)行或將利好城投債信用下沉，但銀行配置盤將存在潛在拋壓，流動性或受擾動；4）存單利率上行，下周存單到期多增。本周同業(yè)存單加權利率上行至2.42%，與1YMLF利率利差走闊2.5bp，下周同業(yè)存單到期8393.8億元。
本周債市跟蹤：債市小幅回暖、情緒有所修復，美指高位運行。本周債市收益率周均值整體下行，債市逐步調(diào)整前期跌幅，本周債市20日情緒回升、60日情緒筑底。當前美元指數(shù)高位運行，美歐經(jīng)濟預期相位差是重要支撐，巴以沖突或將進一步觸發(fā)美元避險屬性，目前市場普遍預計美聯(lián)儲降息在2024Q2落地，我們認為在此之前美元指數(shù)難以進入持續(xù)性疲軟狀態(tài)。拐點已過，美元和美債雙向正反饋持續(xù)，參考歷史區(qū)間，二者同步上行指引10y國債下行趨勢不改。當前國債收益率主受基本面因素影響，美元指數(shù)基本面?zhèn)鲗ǖ垒^順暢，結合央行三季度金融數(shù)據(jù)發(fā)布會稱“貨幣政策應對超預期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)”，預期債市后續(xù)調(diào)整有限。
風險提示：政策不確定性，流動性超預期變化，海外區(qū)域事件擾動
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