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策略摘要
　　鋅市場(chǎng)礦端存偏緊預(yù)期，部分冶煉廠檢修恢復(fù)，下游受傳統(tǒng)消費(fèi)旺季及政策帶動(dòng)，開(kāi)工或回暖，重點(diǎn)關(guān)注宏觀表現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)情緒的刺激，短期建議逢低買入套保為主。
　　投資邏輯
　　■市場(chǎng)分析
　　本周鋅價(jià)偏弱運(yùn)行。截至10月13日當(dāng)周，倫鋅價(jià)格較上周變動(dòng)-2.08%至2447.0美元/噸，滬鋅主力較此前一周變動(dòng)-1.65%至21215元/噸。LME鋅現(xiàn)貨升貼水(0-3)由上周的27.25美元/噸變動(dòng)至-23.24美元/噸。
　　供應(yīng)方面：SMM國(guó)產(chǎn)鋅精礦周度加工費(fèi)較節(jié)前減少50元/金屬噸至4900元/金屬噸，SMM進(jìn)口鋅精礦周度加工費(fèi)較節(jié)前持平為110美元/干噸。節(jié)后國(guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)繼續(xù)下調(diào)，主因冬儲(chǔ)背景下，冶煉廠積極采購(gòu)，導(dǎo)致礦端貨量偏緊，此外部分冶煉廠進(jìn)口鋅精礦長(zhǎng)單執(zhí)行周期結(jié)束，且國(guó)內(nèi)北方部分礦山即將進(jìn)入冬季減產(chǎn)周期，遠(yuǎn)期礦存短缺預(yù)期，后續(xù)需關(guān)注原料供應(yīng)問(wèn)題對(duì)冶煉的干擾情況。冶煉方面，目前10月整體冶煉廠生產(chǎn)擾動(dòng)較少，11月除文山有檢修預(yù)期外，其他煉廠基本維持正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量仍在高位；疊加進(jìn)口貨源的流入，短期供應(yīng)仍存壓力。2023年9月SMM中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量為54.4萬(wàn)噸，環(huán)比上漲3.31%，同比增加7.94%，1-9月精煉鋅累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到484.8萬(wàn)噸，同比增加9.84%。
　　消費(fèi)方面：隨著鋅價(jià)的走弱，下游逢低補(bǔ)庫(kù)為主，關(guān)注政策刺激下終端訂單增長(zhǎng)情況。初級(jí)加工端方面，鍍鋅企業(yè)開(kāi)工率較上周上漲9.68%至64.35%，壓鑄鋅合金企業(yè)開(kāi)工率較上周上漲11.63%至49.63%，氧化鋅企業(yè)開(kāi)工率較上周上漲4.9%至61.2%。
　　庫(kù)存：根據(jù)SMM，截至10月13日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)鋅錠庫(kù)存10萬(wàn)噸，較此前一周+0.79萬(wàn)噸。LME鋅庫(kù)存較上周-7600噸至86775噸。
　　■策略
　　單邊：謹(jǐn)慎偏多。套利：中性。
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　1、海外冶煉產(chǎn)能變動(dòng)。2、國(guó)內(nèi)消費(fèi)提振。3、流動(dòng)性變化超預(yù)期。