>> 華金證券-上海汽配(603107)新股覆蓋研究-231013
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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下周三（10月18日）有一家主板上市公司“上海汽配”詢價。
上海汽配（603107）：公司主營業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入11.88億元/13.91億元/16.36億元，YOY依次為-11.12%/17.11%/17.61%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速6.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元/0.95億元/1.29億元，YOY依次為14.34%/-24.83%/35.88%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速5.31%。最新報告期，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.41億元，同比增長22.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.77億元，同比增長63.07%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-9月公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤11,000.00萬元至14,000.00萬元，同比變動40.58%至78.93%。
投資亮點：1、作為國內(nèi)較早從事汽車空調(diào)管路的廠商，公司積累了較強的同步配套設(shè)計能力，并成為我國汽車空調(diào)管路產(chǎn)品的核心供應(yīng)商之一。在汽車輕量化趨勢下，主機廠對汽車管路設(shè)計的緊湊性要求和精度要求越來越高；同時伴隨著汽車消費市場向多元化方向演變，新上市車型的生命周期有所縮短，對新車型的設(shè)計研發(fā)時效性也提出了更高要求，因此，對于汽車管路廠商而言，具備較強配套設(shè)計能力尤為重要。公司深耕汽車空調(diào)管路領(lǐng)域30余年，目前已形成了對主機廠產(chǎn)品需求、質(zhì)量需求和新產(chǎn)品供應(yīng)需求的快速反應(yīng)機制，是國內(nèi)少數(shù)具備與整車廠商實現(xiàn)同步開發(fā)的汽車空調(diào)管路供應(yīng)廠商；憑借較強的配套設(shè)計能力，公司已與上汽通用、一汽大眾、廣汽乘用車等多家國內(nèi)主流整車廠商及知名汽車零部件一級供應(yīng)商建立了較為穩(wěn)固的合作關(guān)系；據(jù)公司招股書預(yù)測，2022年公司汽車空調(diào)管路產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率約為14.27%，成為我國汽車空調(diào)管路行業(yè)的重要供應(yīng)商之一。2、報告期間，公司擁有多個新項目定點，預(yù)計將于2023年下半年陸續(xù)進入批量生產(chǎn)階段。根據(jù)公司問詢函回復(fù)，公司已獲得北美通用BEV平臺項目定點、預(yù)計每年新增2億元銷售收入；獲得客戶1北美皮卡項目定點、量產(chǎn)后預(yù)計每年新增7000萬元銷售收入；獲得一汽大眾奧迪項目、預(yù)計每年新增4000萬元銷售收入；此外，捷豹路虎平臺項目、博世T4EVO項目、一汽大眾和大眾汽車（安徽）有限公司閥總成項目也將為公司帶來合計每年1.8億元的收入。目前，上述項目均處于試制、送樣等小批量供應(yīng)階段；根據(jù)定點信的約定，上述項目將于2023年下半年及以后陸續(xù)進入批量生產(chǎn)階段，或有力推動公司業(yè)績的成長。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營產(chǎn)品相似性，選取騰龍股份、泉峰汽車、鵬翎股份、松芝股份、銀輪股份為上海汽配的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年第三季度至2023年第二季度可比公司的平均收入為42.83億元，可比PE-TTM（剔除負值以及市盈率異常的鵬翎股份/算數(shù)平均）為29.36X，銷售毛利率為16.52%；相較而言，公司營收規(guī)模未及可比公司平均，但毛利率水平處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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