>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周報(bào)：轉(zhuǎn)債弱估值迎來(lái)利好-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共23頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,田樂(lè)蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情：10月9日-13日，受權(quán)益市場(chǎng)震蕩下跌影響，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)。截至2023年10月13日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為400.85，較9月28日環(huán)比下跌0.73%，而萬(wàn)得全A同期下跌0.42%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對(duì)較差。
估值：10月9日-13日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位轉(zhuǎn)債估值窄幅回落，偏債型品種壓縮幅度略超偏股型。正股回調(diào)背景下，以萬(wàn)得全A為口徑計(jì)算的ERP，由9月28日的3.09%環(huán)比上行至3.12%，處于2020年以來(lái)的83.10%分位點(diǎn)，正股性價(jià)比不低（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
供需：10月9日-13日，二級(jí)市場(chǎng)成交熱度顯著下滑，資金面相對(duì)寬松。新券供給微微回暖，減持壓力上升，基金發(fā)行規(guī)模下降。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比回落，低于往年同期水平；水泥價(jià)格低位波動(dòng)，處于2019年以來(lái)極低水平。石油瀝青開工率步入下行區(qū)間；硅片&硅料價(jià)格低位小幅回落，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格底部回升；近期豬糧比于合理下限徘徊；國(guó)慶節(jié)后，航班執(zhí)行率高位回落。
策略：本周三晚，四大行發(fā)布公告獲得匯金公司的增持，且為期六個(gè)月。本周六，證監(jiān)會(huì)提出階段性收緊融券和戰(zhàn)略投資者配售股份出借，監(jiān)管層仍在落實(shí)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的要求。盡管近期政策出臺(tái)后并未顯著改變市場(chǎng)運(yùn)行節(jié)奏，但可以預(yù)見(jiàn)的是，如果市場(chǎng)持續(xù)底部震蕩，那么政策出臺(tái)的密度力度仍然可期，直至市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著改善。
本周五，金融、進(jìn)出口、通脹數(shù)據(jù)集中發(fā)布。整體來(lái)看，多項(xiàng)基本面數(shù)據(jù)超預(yù)期改善，經(jīng)濟(jì)底進(jìn)一步夯實(shí)，但傳導(dǎo)至實(shí)體企業(yè)利潤(rùn)仍存時(shí)滯。業(yè)績(jī)方面，進(jìn)入10月，較多轉(zhuǎn)債發(fā)行人公布三季度業(yè)績(jī)。盡管本周權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，但這些轉(zhuǎn)債正股在業(yè)績(jī)披露次日基本上迎來(lái)了或多或少的漲幅，甚至包括部分業(yè)績(jī)下滑較為明顯的公司。
個(gè)券方面，其一，考慮到政策落地生效存在時(shí)滯，高股息轉(zhuǎn)債（平煤轉(zhuǎn)債、旺能轉(zhuǎn)債等），無(wú)論從正股的防御屬性，還是從轉(zhuǎn)債價(jià)位結(jié)構(gòu)來(lái)看，均具有較高關(guān)注價(jià)值；其二，出口支撐&即期業(yè)績(jī)尚可&政策環(huán)境友好的汽車產(chǎn)業(yè)鏈品種，在震蕩的正股環(huán)境下，仍具有一定關(guān)注價(jià)值，如銀輪轉(zhuǎn)債、愛(ài)迪轉(zhuǎn)債等；其三，產(chǎn)業(yè)鏈催化落地且業(yè)績(jī)存在觸底回升可能，TMT及醫(yī)藥相關(guān)品種值得關(guān)注，如金宏轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)2、科倫轉(zhuǎn)債等。此外，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期下，金融、地產(chǎn)鏈、化工等順周期板塊的交易價(jià)值依然具備，如江山轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、友發(fā)轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
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