>> 廣發(fā)證券-城投解惑系列之六十一：城投理財直融知多少？-231011
| 上傳日期： |
2023/10/11 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,姜丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近年來，城投非標融資渠道被不斷打壓，加上城投非標產(chǎn)品違約愈加頻發(fā)，市場普遍擔憂會對城投再融資產(chǎn)生影響，因此我們對城投的重要非標融資方式進行梳理統(tǒng)計。此前我們已經(jīng)研究過城投定融產(chǎn)品的基本情況（《城投定融知多少？》），本文則聚焦于城投另一重要的非標融資方式——銀行理財直接融資工具，對其基本概念、業(yè)務(wù)模式、監(jiān)管政策，以及哪些城投發(fā)行了理財直融進行梳理，以供投資者參考。
銀行理財直接融資工具，是指一種由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立、直接以單一融資企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向、在銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行慕y(tǒng)一托管、在合格的投資者之間公開交易、在中國理財網(wǎng)進行公開信息披露的標準化投資載體。簡而言之，銀行可以通過理財直融將理財資金直接投資于單一企業(yè)。
從城投審計報告角度看，理財直融可能出現(xiàn)在短期借款、其他流動負債、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、其他非流動負債等負債類科目。根據(jù)有存量公募債城投的2022年審計報告（合計2226家）附注，共有177家城投平臺披露了理財直融相關(guān)信息，合計融資金額1124.6億元。這177家城投平臺分布在13個省份，其中江蘇和浙江披露理財直融信息的城投數(shù)量以及理財直融規(guī)模均排在全國前列，各有69家、48家城投在審計報告附注中披露理財直融情況，規(guī)模分別為474.3億元、324.7億元。
理財直融作為城投重要的非標融資方式之一，若政策收緊，城投可能需要通過銀行貸款或信托、融資租賃等其他非標融資方式進行置換。但銀行貸款置換一方面受制于占用授信額度、沒有合適的項目及資金用途；另一方面，銀行貸款的融資成本要低于理財直融，銀行出于收益率的考慮可能置換動力不強。因此，部分弱城投就需要通過其他高成本的非標融資渠道實現(xiàn)接續(xù)，導(dǎo)致綜合融資成本升高，或?qū)⑦M一步加大城投非標違約風險。不過，根據(jù)當前理財產(chǎn)品非標投資規(guī)模匡算，理財直融的總規(guī)模應(yīng)該在萬億元以下，規(guī)模不算大，對城投整體影響可控。
假設(shè)風險。城投理財直融數(shù)據(jù)統(tǒng)計不全；城投相關(guān)政策超預(yù)期收緊；城投平臺發(fā)生超預(yù)期信用風險事件。
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