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本周（2023.10.9–2023.10.13，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅-3.93%，同期滬深300、萬得全A指數(shù)漲跌幅分別為-0.71%、-0.42%，超額收益分別為-3.22%、-3.51%。
　　大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國高標(biāo)水泥市場價(jià)格為361.0元/噸，較上周+1.7元/噸，較2022年同期-75.2元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長三角地區(qū)、兩廣地區(qū)、華東地區(qū)、西北地區(qū)；較上周價(jià)格上漲的地區(qū)：長江流域地區(qū)（+2.9元/噸）、泛京津冀地區(qū)（+1.7元/噸）、華北地區(qū)（+2.0元/噸）、東北地區(qū)（+6.7元/噸）、西南地區(qū)（+6.0元/噸）；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：中南地區(qū)（-1.7元/噸）。全國樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為62.2%，較上周+1.1pct，較2022年同期-6.5pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國浮法白玻原片平均價(jià)格為2145.6元/噸，較上周+30.1元/噸，較2022年同期+420.6元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國13省樣本企業(yè)原片庫存為4001萬重箱，較上周-151萬重箱，較2022年同期-2128萬重箱。（3）玻纖：無堿2400tex直接紗報(bào)3300-3600元/噸，無堿2400texSMC紗報(bào)3700-4100元/噸，無堿2400tex噴射紗報(bào)5700-6200元/噸，無堿2400tex氈用合股紗報(bào)3300-3700元/噸，無堿2400tex板材紗報(bào)3400-4200元/噸，無堿2000tex熱塑直接紗報(bào)3700-4300元/噸。本周電子紗主流報(bào)價(jià)7800-8800元/噸不等；電子布當(dāng)前主流報(bào)價(jià)為3.2-3.8元/米不等，成交按量可談。
　　周觀點(diǎn)：9月社融M2同比增速持平，疊加此前PPI、PMI等數(shù)據(jù)回升，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯。隨著階段性中美緩和、中國科技突破，我們認(rèn)為中期底部已經(jīng)出現(xiàn)，傳統(tǒng)行業(yè)擇股思路也要從存量價(jià)值轉(zhuǎn)向成長，積極布局中期基本面成長的機(jī)會(huì)，例如，出口鏈的一帶一路方向，非地產(chǎn)鏈的成長性賽道，裝修建材分散行業(yè)的龍頭個(gè)股。優(yōu)秀企業(yè)的領(lǐng)先加杠桿行為也值得重視，例如北新建材等。當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升是逐步的過程，短期內(nèi)估值較高的品種也有調(diào)整壓力。
　　1、全球需求中長期增量來自于一帶一路和RCEP地區(qū)的工業(yè)化和之后的城鎮(zhèn)化。兩個(gè)維度擇股，一帶一路和RCEP區(qū)域收入占總收入的比例以及本土化的能力，推薦米奧會(huì)展、中材國際，中國交建，關(guān)注上海港灣。
　　2、非地產(chǎn)鏈條中，長期看好產(chǎn)業(yè)升級或節(jié)能減碳類投資需求。當(dāng)前來看，半導(dǎo)體國產(chǎn)化進(jìn)程加速推進(jìn)，潔凈室工程供給持續(xù)緊張，推薦圣暉集成、再升科技，建議關(guān)注柏誠股份。
　　3、在強(qiáng)力政策作用下，國內(nèi)地產(chǎn)的螺旋下滑態(tài)勢必將得到遏止。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售端最快將在4季度企穩(wěn)，投資端和主體信用端在明年企穩(wěn)。對于地產(chǎn)鏈而言，大部分細(xì)分行業(yè)的集中度仍有提升空間，部分賽道的格局改善已經(jīng)開始反應(yīng)并且超預(yù)期，例如瓷磚、門窗等。此刻愿意加杠桿的優(yōu)秀企業(yè)更加值得重視。推薦北新建材、東鵬控股、蒙娜麗莎、堅(jiān)朗五金、東方雨虹、偉星新材、旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注江山歐派、森鷹窗業(yè)。
　　大宗建材方面：水泥：（1）國慶節(jié)后水泥發(fā)貨小幅回暖，由于煤炭價(jià)格反彈，部分區(qū)域價(jià)格仍處弱勢企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，企業(yè)出貨以及行業(yè)自律改善推動(dòng)價(jià)格小幅上行，但受限于庫存高位，反彈持續(xù)性和空間仍待需求進(jìn)一步改善的支撐。（2）當(dāng)前行業(yè)景氣筑底，企業(yè)利潤大幅下行，低效高成本產(chǎn)能出清壓力持續(xù)加大，中期隨著逆周期調(diào)節(jié)持續(xù)落地，專項(xiàng)債發(fā)行提速，地產(chǎn)景氣度修復(fù)，實(shí)物需求有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為需求預(yù)期的改善有望改變行業(yè)預(yù)期，加速行業(yè)競合秩序修復(fù)，價(jià)格和盈利改善彈性或超預(yù)期。（3）當(dāng)前水泥企業(yè)市凈率估值處于歷史底部，龍頭企業(yè)綜合競爭優(yōu)勢凸顯，疊加中期需求預(yù)期提振，景氣有望底部反彈，估值有望迎來修復(fù)。推薦中長期產(chǎn)業(yè)鏈延伸有亮點(diǎn)的龍頭企業(yè)：華新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀東水泥等。
　　玻纖：短期終端需求表現(xiàn)疲弱影響廠商產(chǎn)銷，企業(yè)庫存壓力仍大，但經(jīng)歷前期明顯下調(diào)后，粗紗價(jià)格在二三線企業(yè)成本支撐下趨穩(wěn)。中期隨著景氣底部供給增量放緩，風(fēng)電等領(lǐng)域需求繼續(xù)回暖，我們判斷下半年供需平衡有望延續(xù)修復(fù)趨勢，若內(nèi)需基建地產(chǎn)領(lǐng)域需求改善，有望帶來行業(yè)庫存的超預(yù)期去化，價(jià)格有望企穩(wěn)回升。電子布供給出清更為充分，價(jià)格中樞有望逐步上移。當(dāng)前板塊估值處于歷史低位，需求和盈利回升預(yù)期有望推動(dòng)估值修復(fù)，推薦中國巨石，建議關(guān)注中材科技、山東玻纖、長海股份等。其他細(xì)分產(chǎn)業(yè)鏈推薦行業(yè)景氣向上的龍頭，推薦再升科技、賽特新材。
　　玻璃：短期終端需求有旺季支撐，疊加國慶假期影響過后下游開工率回升，玻璃產(chǎn)銷和價(jià)格回暖。當(dāng)前中下游庫存仍處低位，若后續(xù)需求表現(xiàn)超預(yù)期，我們認(rèn)為亦仍有社會(huì)庫存增加和價(jià)格上漲的空間。中期隨著在產(chǎn)產(chǎn)能繼續(xù)回升，供給已由缺口回到平衡，景氣方向需要關(guān)注保交樓需求兌現(xiàn)以及地產(chǎn)政策預(yù)期。浮法玻璃龍頭企業(yè)享有中長期成本優(yōu)勢，疊加光伏玻璃等多元業(yè)務(wù)的估值彈性，繼續(xù)推薦旗濱集團(tuán)，建議關(guān)注南玻A等。
　　裝修建材方面：Q3需求傳統(tǒng)淡季，發(fā)貨同比均有改善但改善幅度不大，市場復(fù)蘇情況仍偏弱。成本端例如鋁合金、不銹鋼、PV