>> 浙商證券-主動量化周報：破局路徑上的3個監(jiān)測維度-231015
| 上傳日期： |
2023/10/16 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
| 下載權限： |
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美債利率超預期上行對市場風險偏好形成壓制，國慶消費、9月社融數(shù)據(jù)略低于此前預期，市場信心仍待修復，重點關注周期中上游中的鋼鐵ETF、工業(yè)母機ETF、以及景氣周期反轉預期強化的半導體ETF。
如何看當下震蕩市的破局路徑？
震蕩延續(xù)，破局路徑需要看3個維度。最直觀的維度，美債利率上行何時結束。本周美債利率上行預期走強，北上資金短期流出壓力增大，雖然美聯(lián)儲加息臨近尾聲已是一致預期，但美國經(jīng)濟韌性使得衰退風險有限，短期美債收益率仍可能進一步走高。第二個維度，景氣復蘇預期由分歧到一致。市場對于9月景氣數(shù)據(jù)持續(xù)性存在分歧，最新的國慶消費數(shù)據(jù)及9月社融數(shù)據(jù)也略低于此前預期，10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布將是重要觀測點，市場將據(jù)此修正景氣復蘇預期，以及對未來政策的預期。第三個維度，外生力量的拉動。如若中美利差持續(xù)走闊，景氣復蘇不及預期，相應穩(wěn)增長政策預期就會升溫，這也將進一步強化周期板塊的投資機會。接下來的兩周是關鍵觀測點，三個維度的邊際變化將成為推動市場走出震蕩格局的重要驅動力。
市場走弱有哪些短期影響因素？
9月數(shù)據(jù)尚未出爐，國慶數(shù)據(jù)低于預期。從高頻消費數(shù)據(jù)來看，2023中秋國慶假期期間國內(nèi)旅游出游8.26億人次，國內(nèi)旅游收入7534.3億元，相較2019年分別增長4.1%，1.5%，整體數(shù)據(jù)已超越2019年同期，顯示消費恢復趨勢向上。但是，9月30日，文旅部預測國內(nèi)出游人數(shù)及旅游收入分別為8.96億人次及7825億元，數(shù)據(jù)恢復斜率低于此前預期。消費數(shù)據(jù)雖有所回暖，但仍體現(xiàn)出近期居民消費意愿偏低。此外，9月社融同比增速9%，與8月基本持平，略低于此前預期。整體來說，短期數(shù)據(jù)并未改變景氣回升的方向，但低于此前預期強度，信心回升需要等待進一步數(shù)據(jù)催化。
接下來有沒有可能出現(xiàn)風格切換？
周期進攻，成長蓄力，看好半導體ETF、鋼鐵ETF、工業(yè)母機ETF。本周匯金增持不會直接扭轉市場走勢，但其強化了政策底預期，有效推動風險評價下行。中美利差走闊持續(xù)壓制權益資產(chǎn)估值回升，市場將更加聚焦盈利端改善，隨著穩(wěn)增長政策落地，周期進攻行情將逐步展開，維持推薦周期中上游的其工業(yè)母機ETF、鋼鐵ETF。此外，半導體板塊景氣上行拐點逐步被市場認知，隨著中國半導體銷售、IC設計、美國電子出口等產(chǎn)業(yè)指標觸底回升，半導體板塊有望持續(xù)走強，維持推薦半導體ETF。
風險提示
1、本篇報告觀點基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，存在模型失效風險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結果由數(shù)理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。
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