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要點(diǎn)：海外風(fēng)險(xiǎn)抑制風(fēng)險(xiǎn)偏好，等待破局機(jī)會(huì)
　　行情回顧：
　　上周?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)偏弱數(shù)據(jù)疊加海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整，以TMT為代表的科技成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)。截至10月13日收盤(pán)，上證指數(shù)下跌0.72%報(bào)3088.10，上證50下跌0.72%，滬深300下跌0.71%，中證500下跌1.01%，中證1000上漲0.05%
　　IC、IM合約基差整體上行，IC、IH持倉(cāng)額低于2022年初以來(lái)中位數(shù)，IF持倉(cāng)額高于2022年初以來(lái)中位數(shù)，IM持倉(cāng)額處于上市以來(lái)最高水平。IC、IF、IH及IM季月合約分紅處理過(guò)的年化基差分別為1.15%、4.28%、3.82%、-1.90%
　　邏輯觀點(diǎn)：
　　國(guó)內(nèi)基本面仍處于弱復(fù)蘇，相關(guān)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，但政策的托底效果已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大面積回暖，三季度經(jīng)濟(jì)底基本兌現(xiàn)。疊加地產(chǎn)等穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底效果初步體現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最差的降價(jià)去庫(kù)階段已經(jīng)過(guò)去，邊際呈現(xiàn)積極信號(hào)。其次，伴隨著PPI和工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的觸底回升，三季報(bào)上市公司大概率確認(rèn)業(yè)績(jī)底。9月社融總量超預(yù)期，其中政府債券發(fā)行提速是重要來(lái)源，目前已經(jīng)披露的用于置換隱性債務(wù)的特殊再融資債券計(jì)劃發(fā)行規(guī)模合計(jì)已經(jīng)達(dá)到7000多億元，這部分債券的發(fā)行有望對(duì)四季度社融形成支撐。另外，居民部門(mén)的融資延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)尤其中長(zhǎng)期貸款改善明顯。社融總量的改善以及未來(lái)階段有望延續(xù)企穩(wěn)狀態(tài)，疊加且國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步確認(rèn)國(guó)內(nèi)基本面拐點(diǎn)，有望提振投資者信心，為A股提供有利環(huán)境
　　海外強(qiáng)美元、高利率以及巴以沖突的不確定性抑制了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，但考慮到美國(guó)政策利率已到限制性水平，巴以沖突使得美國(guó)再通脹風(fēng)險(xiǎn)上升，近期舒默訪華增強(qiáng)中美對(duì)話(huà)，APEC峰會(huì)即將召開(kāi)，中美貿(mào)易摩擦階段性緩和既有合理性，又有契機(jī)。發(fā)達(dá)國(guó)家去庫(kù)存告一段落，四季度中國(guó)出口增速驗(yàn)證持續(xù)改善是大概率。若中美貿(mào)易摩擦階段性緩和，可能成為助力A股打破窄幅震蕩格局
　　行情展望：
　　盡管市場(chǎng)仍存在一定尾部風(fēng)險(xiǎn)，但我們中期對(duì)A股維持樂(lè)觀態(tài)度，但我們對(duì)A股仍保持樂(lè)觀，政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)底部企穩(wěn)的跡象，在宏觀重大變化出現(xiàn)前，市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)集中在少數(shù)有短期催化的方向上。震蕩市短期積累一定漲幅后，市場(chǎng)分歧都會(huì)增加，建議以底線(xiàn)思維進(jìn)行交易
　　操作建議：IM多單輕倉(cāng)持有
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期、美國(guó)流動(dòng)性收緊超預(yù)期、地緣沖突