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23Q3主品牌全渠道零售流水同比增高雙位數(shù)、零售折扣及庫(kù)存環(huán)比改善
　　公司發(fā)布2023年三季度中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)情況。23Q3特步主品牌零售流水（包括線上線下全渠道）同比增長(zhǎng)高雙位數(shù)、增速與二季度相當(dāng)、略好于預(yù)期。其中23Q3線下流水同比增速好于線上、童裝流水同比增長(zhǎng)超30%。
　　三季度零售流水逐月向好，7月受多地水災(zāi)影響同比增長(zhǎng)10%左右、8月同比實(shí)現(xiàn)中高雙位數(shù)增長(zhǎng)、9月在中秋和國(guó)慶雙節(jié)帶動(dòng)下同比增長(zhǎng)25~30%左右，10月十一黃金周假期期間同比增長(zhǎng)超30%。
　　經(jīng)營(yíng)健康度指標(biāo)方面，23Q3特步主品牌零售折扣及庫(kù)存保持良性，零售折扣為70~75折、環(huán)比二季度略有加深，庫(kù)銷比為4.5~5個(gè)月、較Q2有所改善。
　　主品牌繼續(xù)強(qiáng)化在跑步領(lǐng)域的消費(fèi)者心智，小品牌積極發(fā)力、擴(kuò)大規(guī)模
　　特步主品牌繼續(xù)深化在跑步領(lǐng)域的影響力，23Q3跑步類產(chǎn)品零售流水同比增速超25%。8月特步舉行“世界跑鞋中國(guó)特步”品牌戰(zhàn)略升級(jí)成果發(fā)布會(huì)，并推出冠軍跑鞋系列新品160X 5.0 PRO和160X 5.0。同時(shí)特步160X冠軍版跑鞋再次助力我國(guó)男子馬拉松創(chuàng)造歷史，杭州亞運(yùn)會(huì)中何杰及楊紹輝分別獲得男子馬拉松第1、3名。另外特步MAXX板鞋助力我國(guó)霹靂舞隊(duì)奪得一金一銅。
　　四個(gè)小品牌國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售流水23Q3增長(zhǎng)超1倍，專業(yè)運(yùn)動(dòng)板塊中，索康尼作為越山向海賽事金牌合作伙伴的第三年，與優(yōu)質(zhì)賽事相互成就，2023年索康尼啡翼戰(zhàn)隊(duì)獲得越山向海人車接力中國(guó)賽冠軍。同時(shí)其推出多款新產(chǎn)品及聯(lián)名款，如Kinvara Pro、Triumph RFG，以及攜手LAMFO推出MILESKILLA聯(lián)名系列。
　　時(shí)尚運(yùn)動(dòng)板塊中，蓋世威助力品牌代言人張之臻獲得亞運(yùn)會(huì)網(wǎng)球男單金牌，并開設(shè)深圳首家店鋪；帕拉丁官宣檀健次為首位大中華區(qū)品牌代言人，在北京開設(shè)新形象店鋪。
　　四季度以清庫(kù)存為主要任務(wù)、爭(zhēng)取年底庫(kù)銷比回歸健康
　　三季度公司零售流水實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量亦有提升；四季度公司將積極清庫(kù)存，零售折扣預(yù)計(jì)環(huán)比將有所加深，以爭(zhēng)取庫(kù)銷比年底回到4個(gè)月左右的健康水平。另外，今年上半年公司售罄率較好、23Q1和Q2分別為接近80%和超75%，疊加下半年對(duì)庫(kù)存集中清理，24年公司有望輕裝上陣。
　　看好多品牌多點(diǎn)發(fā)力，維持盈利預(yù)測(cè)和“買入”評(píng)級(jí)
　　我們繼續(xù)看好公司主品牌進(jìn)一步放大跑步產(chǎn)品聲量、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，小品牌多點(diǎn)發(fā)力、貢獻(xiàn)增長(zhǎng)引擎，暫維持公司23~25年盈利預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)23~25年EPS分別為0.44、0.55、0.66元，23、24年P(guān)E為15倍、12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)疲軟、線下客流恢復(fù)不及預(yù)期；庫(kù)存積壓；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；電商渠道增速放緩；費(fèi)用投入不當(dāng)、小品牌培育不及預(yù)期。