久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心結(jié)論
　　流水：三季度主品牌流水同比增長(zhǎng)高雙位數(shù)，主要系新開(kāi)店驅(qū)動(dòng)。1）按月份來(lái)看，主品牌流水增速逐月恢復(fù)，雙節(jié)表現(xiàn)亮眼。2）分品類來(lái)看，跑步、兒童品類增長(zhǎng)較快，分別增長(zhǎng)超25%、超30%。
　　門店：提高主品牌九代店占比，優(yōu)化主品牌門店結(jié)構(gòu)。目前特步主品牌店鋪平均面積約為140-150平方米，店效約19.0-19.5/萬(wàn)，其中九代店占比約一半，平均面積約200-300平方米。公司計(jì)劃今年全年凈開(kāi)店200-300家，并通過(guò)閉老店、開(kāi)九代店的方式，提高九代店占比、優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)。
　　庫(kù)存及折扣：三季度主品牌庫(kù)存環(huán)比改善，折扣有所加深。1）庫(kù)存方面，23Q3特步主品牌庫(kù)存周轉(zhuǎn)為4.5-5個(gè)月，隨著2022年秋冬產(chǎn)品庫(kù)存的陸續(xù)處理，主品牌庫(kù)存周轉(zhuǎn)有望于年底恢復(fù)至4個(gè)月的健康水平。2）折扣方面，23Q3特步主品牌零售折扣為7-75折，環(huán)比有所加深。我們認(rèn)為，Q4公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)將逐漸好轉(zhuǎn)，折扣受去庫(kù)影響短期內(nèi)將進(jìn)一步承壓。
　　新品牌：國(guó)內(nèi)流水同比增長(zhǎng)超一倍。其中，Saucony發(fā)展符合預(yù)期，預(yù)計(jì)今年全年可實(shí)現(xiàn)盈利，年底門店數(shù)達(dá)到100家左右，其中加盟約20家。
　　展望：Q4流水及庫(kù)存或?qū)⒂辛己帽憩F(xiàn)，下半年業(yè)績(jī)值得期待。1）Q4：消費(fèi)情緒或?qū)⒊掷m(xù)改善，疊加密集的大促活動(dòng)及同期低基數(shù)，Q4流水或?qū)⒂瓉?lái)高增長(zhǎng)；同時(shí)，2022年秋冬庫(kù)存的去化或?qū)⒋偈箮?kù)存周轉(zhuǎn)回到健康水準(zhǔn)。2）全年：特步主品牌定位于大眾市場(chǎng)，性價(jià)比較高，疊加公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化及品牌升級(jí)，下半年公司收入端及利潤(rùn)端表現(xiàn)值得期待。
　　我們的觀點(diǎn)：特步集團(tuán)多元化品牌矩陣日益完善，我們預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為151.2億元/179.9億元/212.0億元，同比+16.9%/+19.0%/+17.9%；歸母凈利潤(rùn)分別為11.2億元/13.6億元/16.3億元，同比+21.8%/+20.9%/+20.3%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端復(fù)蘇不及預(yù)期，新品牌推廣不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)影響