>> 華金證券-百通能源(001376)新股覆蓋研究-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大小： |
622KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
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作者： |
李蕙 |
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投資要點
本周五（10月20日）有一家主板上市公司“百通能源”詢價。
百通能源（001376）：公司通過建設(shè)熱電聯(lián)產(chǎn)裝置和供熱鍋爐，以煤炭為主要燃料，為供熱范圍內(nèi)的工業(yè)企業(yè)提供蒸汽供應(yīng)，蒸汽聯(lián)產(chǎn)品電力直接出售給國家電網(wǎng)。公司2020-2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.79億元/7.90億元/10.82億元，YOY依次為17.16%/65.04%/37.00%,三年營業(yè)收入的年復(fù)合增速38.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.71億元/0.65億元/1.10億元，YOY依次為12.73%/-8.03%/68.09%，三年歸母凈利潤的年復(fù)合增速20.46%。最新報告期，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.62億元，同比增長3.36%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.67億元，同比增長10.48%。根據(jù)初步預(yù)測，2023年1-9月公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤9,020.00萬元至11,020.00萬元，同比變動10.54%至35.05%。
投資亮點：1、公司長期深耕工業(yè)園區(qū)集中供熱業(yè)務(wù)，并通過集團總部管理模式進行跨區(qū)域經(jīng)營，目前已在江蘇、山東等多地的工業(yè)園區(qū)形成較強的區(qū)域性優(yōu)勢。公司深耕工業(yè)園區(qū)集中供熱業(yè)務(wù)10余年，差異化地實施集團總部管理模式，不僅可以通過集團化管控，更好地對采購成本、建造成本、運營成本形成控制，更重要的是業(yè)務(wù)拓展不再受單一區(qū)域限制；相比業(yè)內(nèi)企業(yè)大多選擇單一工業(yè)園區(qū)內(nèi)經(jīng)營，公司的跨區(qū)域經(jīng)營業(yè)務(wù)已覆蓋江蘇、山東、江西、貴州、湖北等多個省，建立了泗洪百通、泗陽百通、連云港百通、曹縣百通等多個集中供熱項目，并受益于政策等因素，在上述項目所在的工業(yè)園區(qū)形成了一定的區(qū)域性排他優(yōu)勢。2、伴隨著原有客戶用熱量的增加、以及新用熱企業(yè)的入駐，預(yù)計公司連云港百通等項目的新增熱負荷需求將獲得較大提升，助推整體業(yè)績預(yù)期向好。截至2023年6月末，公司對外供熱能力為629.70 t/h；然而除泗陽百通、泗洪百通投產(chǎn)運行時間相對較早，其他項目目前尚處于孵化成長期，具有較高的成長潛力。根據(jù)公司招股書披露，伴隨著2023年下半年及2024年各園區(qū)內(nèi)現(xiàn)有客戶的擴產(chǎn)以及新增客戶的陸續(xù)入駐，預(yù)計合計新增熱負荷需求將達600 t/h以上；其中，贛榆柘汪臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)經(jīng)濟發(fā)展勢頭強勁，現(xiàn)有熱負荷需求總量為36.44 t/h，預(yù)計在新海石化子公司豐海高新材料等新客戶的加持下，將新增熱負荷需求408.00 t/h。
同行業(yè)上市公司對比：根據(jù)主營業(yè)務(wù)相似性，選取新中港、世茂能源、恒盛能源、杭州熱電、寧波能源為百通能源的可比上市公司。從上述可比公司來看，2022年第三季度至2023年第二季度可比公司的平均收入為27.20億元，可比PE-TTM（算數(shù)平均）為26.90X，銷售毛利率為24.25%；相較而言，公司營收規(guī)模及毛利率水平未及可比公司平均。
風(fēng)險提示：已經(jīng)開啟詢價流程的公司依舊存在因特殊原因無法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險在正文內(nèi)容中展示。
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