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投資要點(diǎn)
　　事件：海德股份發(fā)布2023年三季報(bào)，公司23Q1~3實(shí)現(xiàn)營收9.50億元，同比增長20.78%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.69億元，同比增長41.56%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　公司業(yè)績維持高增，非經(jīng)常性損益大幅提升：2023Q1~3，海德股份把握市場機(jī)遇，在深挖機(jī)構(gòu)困境資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的同時(shí)積極向個(gè)貸不良新藍(lán)海進(jìn)軍，公司營收同比+20.78%至9.50億元，歸母凈利潤同比+41.56%至7.69億元，扣非歸母凈利潤同比+7.88%至5.82億元；加權(quán)平均ROE達(dá)到14.38%，較上年同期增加3.32個(gè)百分點(diǎn)?？鄯菤w母凈利潤增幅與歸母凈利潤差距較大，主要系23Q1~3投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值上升，帶動公司非經(jīng)常性損益由22Q1~3的26萬元大幅增長至1.87億元。
　　個(gè)貸不良拓業(yè)步伐加快，架構(gòu)調(diào)整與外延并購并舉：23H1公司首度披露個(gè)貸不良業(yè)務(wù)業(yè)績情況，其中受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)服務(wù)費(fèi)收入5,647萬元。三季度公司進(jìn)一步加快在個(gè)貸不良資產(chǎn)領(lǐng)域的布局。1）新設(shè)數(shù)字科技部，2023年8月3日，海德股份公告稱根據(jù)公司戰(zhàn)略布局和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，擬成立數(shù)字科技部。在公司個(gè)貸不良業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)增長的背景下，此舉有望持續(xù)鞏固公司“大數(shù)據(jù)+AI技術(shù)”核心優(yōu)勢，亦便利對接央行征信系統(tǒng)。2）控股老牌電催企業(yè)，豐富個(gè)貸不良處置方式。2023年10月9日，海德股份發(fā)布公告稱已通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資對老牌催收企業(yè)廣州回龍實(shí)現(xiàn)控股，總控股比例達(dá)51%。通過本次交易，海德股份有望充分利用廣州回龍業(yè)務(wù)渠道資源，帶動自身受托服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模提升，并結(jié)合自身稟賦形成“AI+司法、電話、調(diào)解”等多元化、全鏈條的高效智能處置平臺。
　　機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)收入規(guī)模預(yù)計(jì)保持穩(wěn)定：2023H1公司不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)收入4.89億元，同比+2.12%，占營收比重達(dá)到89%。截至2023H1，海德股份能源類/商業(yè)地產(chǎn)類/上市公司困境資產(chǎn)項(xiàng)目余額分別為49.7/11.2/7.1億元，占公司存量投資余額比重分別為65%/15%/9%。2023Q1~3公司營收持續(xù)增長，預(yù)計(jì)機(jī)構(gòu)困境資管業(yè)務(wù)收入規(guī)模穩(wěn)中有增。
　　盈利預(yù)測與投資評級：基于公司前三季度經(jīng)營情況，我們小幅上修此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為11.37/15.72/20.90億元（原值分別為11.36/15.71/20.88億元），對應(yīng)增速分別為62.45%/38.24%/32.94%，對應(yīng)2023-2025年EPS分別為0.84/1.17/1.55元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14.46/10.46/7.87倍。我們看好公司依托個(gè)貸不良業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢打開成長空間，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）個(gè)貸不良業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；2）監(jiān)管趨嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新。