>> 浙商證券-首旅酒店(600258)Q3業(yè)績預(yù)增點評：Q3預(yù)告超預(yù)期，產(chǎn)品升級+收益管理賦能成長-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 705KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
寧浮潔 |
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投資要點
首旅酒店發(fā)布Q3業(yè)績預(yù)增公告：公司預(yù)計2023年Q1-3歸母凈利潤6.6-7.0億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利6.0-6.4億元，均同比扭虧為盈。23Q1-3歸母凈利潤恢復(fù)到19年同期的92%-97%，扣非歸母凈利恢復(fù)到2019年的87%-93%。
Q3利潤提速，整體好于預(yù)期。公司預(yù)計2023年Q1-3歸母凈利潤6.6-7.0億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利6.0-6.4億元，均同比扭虧為盈。23Q1-3歸母凈利潤恢復(fù)到19年同期的92%-97%，扣非歸母凈利恢復(fù)到2019年的87%-93%。單Q3歸母凈利潤3.8-4.2億元，恢復(fù)至2019Q3的108%-120%；實現(xiàn)扣非歸母凈利3.7-4.1億元，恢復(fù)至2019Q3的104%-115%，Q3恢復(fù)明顯好于Q1/Q2。
23Q3全部酒店RevPAR 185元，恢復(fù)到19年106%。暑期出行鏈板塊高景氣，根據(jù)Fastdata，暑期國內(nèi)旅游較19年同期恢復(fù)率124.4%，高于端午112.8%，五一119.1%。公司23Q3全部酒店RevPAR 185元，超19同期6%；剔除輕管理酒店RevPAR 208元，超過19同期17%。23Q1/23Q2整體門店各恢復(fù)至2019年同期92%/100%，23Q1/23Q2不含輕資產(chǎn)門店恢復(fù)至2019同期100%/109%。
我們判斷產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和收益管理能力提升對ADR有明顯貢獻。
1）受益供給去化、格局改善，公司積極升級內(nèi)部結(jié)構(gòu)，如家NEO3.0酒店數(shù)量占如家品牌店數(shù)比例從2022年底的49.47%提升至2023H153.60%。
2）資產(chǎn)注入，厚積薄發(fā)，完成收購諾金公司100%股權(quán)，引入諾金和凱賓斯基共24家高端酒店，解決同業(yè)競爭問題，我們測算預(yù)計貢獻數(shù)千萬收入。
3)高端會員體系落地。9月首享會全面成立，和“如Life”俱樂部對接差異化客群，補充對中高端會員的忠誠度培養(yǎng)和粘性建立。
4）拳頭產(chǎn)品加速發(fā)力。根據(jù)逸扉公眾號，9月逸扉新開業(yè)6家，進入快速開店期，截至10月逸扉已3年新開業(yè)30家門店。單店模型有望跑通。
輕管理仍是拓店主力。23Q2新開店中經(jīng)濟型/中高端/輕管理占比13.9%/16.5%/69.3%，儲備店中三者分別占比13.2%/27.8%/58.9%，公司有望通過強賦能+快回報+優(yōu)惠加盟條件下（加盟費優(yōu)惠到6/5/3元/間天）吸引更多中小型酒店投資人參與云酒店/華驛加盟體系，搶占下沉市場份額。
盈利預(yù)測：短期首旅酒店輕管理差異化定位，對單體酒館賦能強，下沉翻牌空間廣，拓店速度有望非線性加快。長期酒店行業(yè)連鎖化率提高，市場格局改善，公司背靠首旅集團，品牌底蘊豐厚，龍頭地位穩(wěn)固，中高端發(fā)力方興未艾。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為8.05/11.92 /13.90億元，2023年扭虧，2024-2025同比+48.1%/+16.5%，對應(yīng)PE分別為23X/15X/13X，估值持續(xù)回調(diào)，安全邊際較寬，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1、消費力下降；2、RevPAR不及預(yù)期；3、公司開店不及預(yù)期；
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