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事件：
　　公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.34億元、同比增長(zhǎng)12.21%，歸母凈利潤(rùn)1.40億元、同比增長(zhǎng)36.74%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.31億元、同比增長(zhǎng)77.45。其中Q3營(yíng)收2.74億元、同比增長(zhǎng)15.44%，歸母凈利潤(rùn)0.50億元、同比增長(zhǎng)28.51%，扣非凈利潤(rùn)0.47億元、同比增長(zhǎng)36.65%。
　　投資摘要：
　　三季度營(yíng)收增長(zhǎng)環(huán)比提速，電商高增、上海蔥油、快手菜及辣椒系列調(diào)味配料表現(xiàn)較好。公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)15.44%，增速環(huán)比/同比增加6.80/4.45pct，營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)源于1-9月線上銷售1.19億元、同比+92.35%；大產(chǎn)品和新品帶動(dòng)增長(zhǎng)，1-9月上海蔥油銷售8939.20萬(wàn)元、同比+113.24%，辣椒系列調(diào)味配料銷售4679.58萬(wàn)元、同比+24.80%，黃燜炒雞等快手菜調(diào)料銷售1217.08萬(wàn)元、同比+63.37%。其中上海蔥油增長(zhǎng)較H1提速，打造第二大單品可期。
　　毛利率低基數(shù)疊加成本下降帶動(dòng)利潤(rùn)獲得更快增長(zhǎng)。公司Q3毛利率43.07%、同比提高5.67pct、環(huán)比提高1.72pct，毛利率提升預(yù)計(jì)與公司22年花椒等采購(gòu)的低價(jià)原料今年使用并計(jì)入成本有關(guān)，且公司成本占比較大的花椒、豆油目前價(jià)格整體較年初繼續(xù)回落，預(yù)計(jì)成本下降將在全年維度繼續(xù)利好公司盈利水平。Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率為15.69%/4.38%，同比+3.51/-0.24pct，銷售費(fèi)用率增加受同期低基數(shù)影響，費(fèi)用率水平與Q2的14.77%相當(dāng)，單季度毛利率提高帶動(dòng)下Q3扣非凈利潤(rùn)率17.15%、同比+2.45pct，前三季度扣非凈利潤(rùn)率17.85%、同比+6.40%，Q4毛利率低基數(shù)下盈利水平有望繼續(xù)提升。
　　央廚餐飲和特渠及大包裝產(chǎn)品拓展增量，大單品望繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。公司23年成立餐飲和特渠事業(yè)部并推出大包裝產(chǎn)品，進(jìn)軍連鎖和小餐飲渠道，進(jìn)一步打開產(chǎn)品銷售空間，目前已制定目標(biāo)和調(diào)整團(tuán)隊(duì)，渠道延伸具備增長(zhǎng)看點(diǎn)。公司香菇醬目標(biāo)打造10億元大單品，上海蔥油高增導(dǎo)入線下切入餐飲渠道高增可期，在夯實(shí)香菇醬、花椒調(diào)味配料兩大核心品類基礎(chǔ)上，拓展大包裝中央廚房調(diào)味料產(chǎn)品。調(diào)味配料業(yè)務(wù)拓展辣椒系列等新品系，補(bǔ)充原有花椒等市場(chǎng)空間，繼續(xù)搶占食品制造業(yè)市場(chǎng)。
　　區(qū)域擴(kuò)張具備空間，基地市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。公司在深耕華中等基地市場(chǎng)基礎(chǔ)上，積極拓展外埠市場(chǎng)，基地市場(chǎng)品相全、渠道話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)，增長(zhǎng)和盈利水平好于新拓展市場(chǎng)。在今年餐飲復(fù)蘇緩慢和終端需求不振情況下，公司以盈利為先對(duì)區(qū)域布局進(jìn)行調(diào)整。同時(shí)，借助電商全渠道發(fā)展，嫁接社區(qū)團(tuán)購(gòu)、餐飲采買平臺(tái)，打造線上爆品，精耕豫魯根據(jù)地市場(chǎng)，謀求全國(guó)化品牌影響力和市場(chǎng)拓展。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入分別為10.17、11.70、13.43億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為1.73億元、2.11億元和2.44億元，每股收益分別為1.73元、2.11元和2.44元，對(duì)應(yīng)PE分別為23.79X、19.54X和16.92X。業(yè)務(wù)為調(diào)味品細(xì)分品類，市場(chǎng)格局良好、長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；主要原材料價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；質(zhì)量控制和食品安全風(fēng)險(xiǎn)。