>> 浙商證券-2023年三季度宏觀數(shù)據(jù)深度解讀：三季度經(jīng)濟超預(yù)期修復(fù)，關(guān)注逆周期政策或漸進(jìn)加強-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 1137KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超,林成煒,張迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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三季度GDP增長4.9%，高于市場一致預(yù)期（Wind一致預(yù)期為4.5%）。9月經(jīng)濟顯著改善，供需兩端均呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性亮點。從供給端看，工業(yè)和服務(wù)業(yè)邊際改善。9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，環(huán)比增長0.36%。從需求端來看，市場銷售穩(wěn)中有升，投資動能保持一定韌性。7月政治局會議提出的相關(guān)政策正在逐步落實，我們認(rèn)為，后續(xù)國際收支壓力可能倒逼國內(nèi)基本面政策可能逐漸加強，穩(wěn)增長工具重點關(guān)注財政、產(chǎn)業(yè)、貨幣三大領(lǐng)域協(xié)同配合。在此背景下，我們提示權(quán)益市場重視周期股的投資機會，債券市場大概率保持震蕩趨勢。
三季度經(jīng)濟超預(yù)期修復(fù)，預(yù)計年內(nèi)將延續(xù)向好態(tài)勢
據(jù)國家統(tǒng)計局，三季度GDP實際同比增速為4.9%，高于市場一致預(yù)期（Wind一致預(yù)期為4.5%），與我們前期預(yù)測4.7%較為接近。三季度環(huán)比增速為1.3%，經(jīng)濟總體延續(xù)回穩(wěn)向上態(tài)勢。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值56374億元，同比增長4.0%；第二產(chǎn)業(yè)增加值353659億元，增長4.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值502993億元，增長6.0%。從前三季度的運行看，國內(nèi)生產(chǎn)總值913027億元，按不變價格計算，同比增長5.2%。我們認(rèn)為，實現(xiàn)全年GDP實際增長5%左右的目標(biāo)難度不大。
工業(yè)穩(wěn)增長穩(wěn)中向好，服務(wù)業(yè)景氣保持韌性
9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，低于Wind一致預(yù)期（4.6%），也低于我們預(yù)期（5%）。從環(huán)比看，9月規(guī)上工業(yè)增加值比上月增長0.36%，在一系列工業(yè)穩(wěn)增長政策作用下，工業(yè)生產(chǎn)的積極因素開始顯現(xiàn)，扭轉(zhuǎn)了工業(yè)增速下行的態(tài)勢。9月份全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比為6.9%，較上月略有加快，主因接觸型服務(wù)業(yè)有所放緩但景氣相對較高，同時生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)保持韌性。展望未來，工業(yè)穩(wěn)增長政策從工業(yè)生產(chǎn)、銷量、營收等角度較為全面地支持工業(yè)經(jīng)濟，有助于逐步恢復(fù)工業(yè)企業(yè)信心，四季度工業(yè)生產(chǎn)有望保持積極態(tài)勢。
9月投資需求平穩(wěn)增長，制造業(yè)資本開支呈現(xiàn)企穩(wěn)特征
1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計增速為3.1%。分領(lǐng)域看，1-9月份制造業(yè)投資累計同比增速為6.2%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增速為6.2%，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速為-9.1%。我們重點提示，外需增長存在不確定性，國內(nèi)市場需求制約不足仍然存在，企業(yè)效益仍處于恢復(fù)期。我們提示，工業(yè)企業(yè)去庫周期在三季度末或?qū)⒁姷撞⒃谒募径绒D(zhuǎn)向主動補庫，但趨勢性轉(zhuǎn)向補庫過程仍待需求側(cè)發(fā)力，在工業(yè)品需求弱修復(fù)情形下，或呈現(xiàn)較弱的補庫狀態(tài)，同時若工業(yè)穩(wěn)增長政策推進(jìn)過程中供給端強度大于需求側(cè)，則補庫可能呈現(xiàn)為被動補庫。
社零穩(wěn)中有升，車市表現(xiàn)良好
9月社會消費品零售總額同比+5.5%（前值4.6%），社零增速穩(wěn)中有升。其一，2022年9~12月社零同比增速逐月回落，基數(shù)效應(yīng)有助于社零同比讀數(shù)持續(xù)回升。其二，9月車市熱度不減，“金九銀十”的傳統(tǒng)車市旺季、各地新一輪地方補貼與廠商三季度末沖量共發(fā)力，對車市形成有力支撐。其三，地產(chǎn)優(yōu)化政策效果有待觀察，地產(chǎn)后周期消費短期內(nèi)依然承壓。
壓力窗口已過，就業(yè)顯著改善
9月全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，前值5.2%，失業(yè)壓力仍在。其一，7~8月高校畢業(yè)季已過，摩擦性失業(yè)壓力有所緩解，預(yù)計青年失業(yè)率穩(wěn)步回落。其二，國內(nèi)出行鏈熱度延續(xù)，線下服務(wù)業(yè)發(fā)揮了吸納勞動力就業(yè)的重要作用，農(nóng)村外來務(wù)工勞動人數(shù)續(xù)創(chuàng)歷史新高。其三，就業(yè)優(yōu)先政策持續(xù)發(fā)力，重點幫扶高校畢業(yè)生和中小企業(yè)。
風(fēng)險提示
大國博弈超預(yù)期；地緣政治形勢變化超預(yù)期。
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