久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　9月CPI環(huán)比+0.2%，同比0%，前值0.1%，CPI同比低于我們和Wind一致預(yù)期的0.2%。其中，CPI食品項(xiàng)同比-3.2%，受去年同期基數(shù)較高影響，降幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，豬價(jià)整體走平，鮮菜價(jià)格表現(xiàn)弱于季節(jié)性。暑期結(jié)束之后出行熱度小幅降溫，9月機(jī)票、住宿和旅游價(jià)格環(huán)比分別下降12.6%、5.5%和3.4%，核心CPI向上修復(fù)受阻，9月核心CPI同比+0.8%，與7、8月份相同。9月PPI環(huán)比+0.4%，同比-2.5%，前值-3.0%，上游價(jià)格回升助力PPI持續(xù)修復(fù)。石油、煤炭、鐵礦石漲幅較大，鋼材價(jià)格整體平穩(wěn)，水泥價(jià)格持續(xù)探底。我們認(rèn)為，目前通脹水平仍處于低位，國(guó)際收支平衡壓力下，國(guó)內(nèi)基本面政策可能逐漸加強(qiáng)，股票重視周期股投資機(jī)會(huì)，債券保持震蕩趨勢(shì)。
　　豬肉價(jià)格走平，CPI同比小幅回落
　　9月CPI環(huán)比+0.2%，同比0%，前值0.1%，CPI同比低于我們和Wind一致預(yù)期的0.2%。其中，CPI食品項(xiàng)同比-3.2%，受去年同期基數(shù)較高影響，降幅擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI下降約0.6個(gè)百分點(diǎn)，是CPI同比回落的主要原因。9月豬肉價(jià)格整體走平，下旬起小幅回落。由于前期豬肉價(jià)格回暖，且四季度進(jìn)入肉類消費(fèi)旺季，生豬企業(yè)的出欄意愿提振，供應(yīng)較為充足。由于本輪豬周期缺乏外生的供給沖擊，目前生豬產(chǎn)能依然充足，豬價(jià)呈現(xiàn)小漲小跌的“小周期”模式。
　　出行熱度回落，核心CPI修復(fù)暫時(shí)受阻
　　9月核心CPI環(huán)比+0.1%，同比+0.8%，與7、8月份相同。暑期出行高峰結(jié)束，人員流動(dòng)強(qiáng)度有所回落，出行鏈熱度小幅降溫，價(jià)格有所回調(diào)，9月機(jī)票、住宿和旅游價(jià)格環(huán)比分別下降12.6%、5.5%和3.4%。不過(guò)，中秋、國(guó)慶假期出行熱度再次回升，旅游人數(shù)和旅游收入均超出2019年同期水平。往前看，我們認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)和防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)等一系列政策助力下，居民收入預(yù)期和消費(fèi)信心進(jìn)一步改善，消費(fèi)回暖將從需求端帶動(dòng)核心CPI回升。與此同時(shí)，PPI同比觸底回升，也有助于從成本端推動(dòng)核心CPI回升。
　　上游價(jià)格回升，PPI同比持續(xù)改善
　　9月PPI環(huán)比+0.4%，同比-2.5%，前值-3.0%，上游價(jià)格回升助力PPI持續(xù)修復(fù)。石油、煤炭、鐵礦石漲幅較大，鋼材價(jià)格整體平穩(wěn)，水泥價(jià)格持續(xù)探底。沙特、俄羅斯持續(xù)減產(chǎn)背景下，原油價(jià)格持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格漲幅明顯。煤炭方面，國(guó)內(nèi)煤礦加強(qiáng)安全監(jiān)察，疊加冬儲(chǔ)臨近，現(xiàn)貨資源偏緊，9月煤炭?jī)r(jià)格上行。9月地產(chǎn)新開(kāi)工仍然偏弱，水泥價(jià)格持續(xù)探底，鋼材價(jià)格整體平穩(wěn)；竣工方面，浮法玻璃價(jià)格小幅回升。
　　需求低于預(yù)期，油價(jià)沖高回落
　　沙特、俄羅斯等國(guó)家的持續(xù)減產(chǎn)為油價(jià)上漲提供了較大支撐，9月下旬布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)格一度上升至98美元/桶。但油價(jià)快速上漲損傷了成品油需求，高油價(jià)導(dǎo)致裂解價(jià)差迅速下降，汽油消費(fèi)出現(xiàn)負(fù)反饋，10月初原油價(jià)格有所回調(diào)。往前看，我們認(rèn)為油價(jià)仍有一定上行空間。一方面，沙特、俄羅斯減產(chǎn)維持高油價(jià)的執(zhí)行力度強(qiáng)，而美國(guó)產(chǎn)能已達(dá)極限，OPEC+掌握定價(jià)主動(dòng)權(quán)。另一方面，目前全球原油庫(kù)存處于歷史底部，補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力將對(duì)原油需求形成支撐。此外，本次巴以沖突暫未蔓延至周邊產(chǎn)油國(guó)，對(duì)原油供給端影響有限，但是避險(xiǎn)情緒可能對(duì)原油價(jià)格形成短期提振，短期看油價(jià)仍有向上空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)者信心修復(fù)不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。