>> 浙商證券-白酒行業(yè)糖酒會總結(jié)報告：雙節(jié)表現(xiàn)平穩(wěn)，分化仍有亮點(diǎn)-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 680KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張家禎 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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第109屆全國糖酒會于10月12日-14日在深圳舉辦，參展展商數(shù)超4000家，總體反饋平穩(wěn)，分化中仍存亮點(diǎn)，我們繼續(xù)看好高端酒及區(qū)域酒等核心資產(chǎn)標(biāo)的。
糖酒會總結(jié)：宴席較優(yōu)助力動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，庫存消化批價穩(wěn)定
雙節(jié)總結(jié)：1）整體：雙節(jié)白酒動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，渠道庫存有所消化；2）分產(chǎn)品：優(yōu)秀酒企成熟暢銷品表現(xiàn)超預(yù)期，新品次新品相對承壓；3）分場景：宴席表現(xiàn)較優(yōu)，婚宴用酒結(jié)構(gòu)仍在提升，千元價位禮品消費(fèi)及商務(wù)宴請受經(jīng)濟(jì)活躍度影響略有承壓；4）分價格帶：區(qū)域酒受益于婚宴增長及百元價位擴(kuò)容表現(xiàn)優(yōu)異，雙節(jié)次高端的韌性好于高端；5）分渠道：雙節(jié)鋪貨終端好于經(jīng)銷商，線上增速好于線下，雖渠道利潤減弱但銷量仍在增長。
高端酒：1）動銷：高端酒雙節(jié)動銷仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長；2）庫存：庫存均持續(xù)消化中；3）批價：茅臺節(jié)后批價正?；芈?，五糧液和國窖批價維持穩(wěn)定；4）展望：茅五瀘全年業(yè)績確定性仍強(qiáng)，預(yù)計高端酒未來仍能保持穩(wěn)健增長。
次高端：雙節(jié)回款表現(xiàn)符合預(yù)期，增量主要來自婚喜宴，商務(wù)宴請仍存在降頻/降檔現(xiàn)象，預(yù)計300-400價格帶增速領(lǐng)先。分品牌來看，行業(yè)集中度延續(xù)提升，具有大單品的頭部酒企優(yōu)勢呈現(xiàn)，其中汾酒經(jīng)營勢能延續(xù)，青花20/25帶動整體增長；舍得回款順利，渠道庫存保持穩(wěn)定；酒鬼酒持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)銷商信心，穩(wěn)定價盤保結(jié)構(gòu)。
區(qū)域酒：1）徽酒：動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，品牌間有所分化，迎駕、古井動銷增長較優(yōu)，宴席市場動銷增長顯著，商務(wù)消費(fèi)節(jié)前動銷同比平穩(wěn)、節(jié)后受出游影響動銷較慢，古井回款進(jìn)度與去年同期相近，古16、古20增速較快，迎駕、口子回款進(jìn)度略快于去年同期。2）蘇酒：雙節(jié)動銷表現(xiàn)較優(yōu)，雙節(jié)去庫存明顯，節(jié)后部分產(chǎn)品批價有所上漲，宴席場景消費(fèi)升級延續(xù)，禮品場景表現(xiàn)較優(yōu)，商務(wù)宴請有所降級，洋河回款進(jìn)度略慢于去年同期、庫存高于去年同期，省內(nèi)夢系列動銷較優(yōu)，今世緣回款進(jìn)度優(yōu)于去年、淡雅動銷增長顯著。
醬酒：1）醬酒九大趨勢判斷：①消費(fèi)復(fù)蘇緩慢，醬酒趨勢不改。醬酒消費(fèi)人群持續(xù)擴(kuò)大，目前醬酒消費(fèi)比例較高的省份包括貴州、廣東、福建、廣西、河南、山東。②茅臺高質(zhì)量發(fā)展，增長穩(wěn)健，飛天茅臺限量、非標(biāo)放量、系列酒提結(jié)構(gòu)、未來量價齊升。③戰(zhàn)略定生死：醬酒進(jìn)入全要素競爭，醬酒最終比拼品質(zhì)體系、品牌體系、渠道體系全要素競爭。④頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略要堅定，中小企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)要謹(jǐn)慎。⑤醬酒品牌化加速，基酒貼牌現(xiàn)象減少。品牌集中度越來越高，茅臺做全價格帶的布局體現(xiàn)行業(yè)內(nèi)卷。⑥價格回歸，300-600元和千元價格帶是核心。⑦庫存趨于合理，渠道利潤減弱，預(yù)計明年醬酒庫存進(jìn)入相對合理狀態(tài)，批價基本到達(dá)底部。⑧醬酒成為風(fēng)險低的“黃金賽道”。⑨醬酒進(jìn)入新周期：提質(zhì)降速、深耕產(chǎn)業(yè)，增長勢頭延續(xù)。2）周期判斷：今年醬酒仍處調(diào)整期，預(yù)計明年庫存、批價或進(jìn)入相對合理狀態(tài)；3）核心關(guān)注醬酒企業(yè)的品質(zhì)（產(chǎn)能）、品牌；4）分品牌表現(xiàn)：茅臺業(yè)績確定性仍強(qiáng)，珍酒趨勢表現(xiàn)向好，金沙今年處于調(diào)整期相對承壓。
當(dāng)前市場對于白酒三季度業(yè)績、雙節(jié)表現(xiàn)、四季度及明年仍存擔(dān)憂，我們對于白酒中期表現(xiàn)更樂觀，主要基于：
預(yù)期差1：主要酒企雙節(jié)回款進(jìn)度較優(yōu)，三季度業(yè)績韌性仍強(qiáng)。
市場擔(dān)憂：由于7-8月渠道反饋較弱、雙節(jié)表現(xiàn)平穩(wěn)，對Q3業(yè)績存在擔(dān)憂。我們認(rèn)為：由于今年雙節(jié)合一，中秋時點(diǎn)晚于去年，9月中下旬整體回款進(jìn)度同比去年農(nóng)歷同期基本一致，若考慮國慶節(jié)后回補(bǔ)，主流企業(yè)雙節(jié)回款進(jìn)度較優(yōu)，三季度業(yè)績確定性仍高。
預(yù)期差2：白酒雙節(jié)表現(xiàn)平穩(wěn)，分化中仍有亮點(diǎn)。
市場擔(dān)憂：白酒雙節(jié)較為平淡，部分渠道部分單品反饋較弱。
我們認(rèn)為：雙節(jié)表現(xiàn)平穩(wěn)中有分化、分化中有亮點(diǎn)，成熟暢銷品、宴席場景、次高端、終端鋪貨動銷均好于預(yù)期。
1）產(chǎn)品分化：優(yōu)秀酒企成熟暢銷品表現(xiàn)超預(yù)期，新品次新品相對承壓；
2）場景分化：宴席場景延續(xù)火爆表現(xiàn)，婚宴用酒結(jié)構(gòu)仍在提升，千元價位禮品消費(fèi)及商務(wù)宴請略有承壓；
3）價格帶分化：區(qū)域酒延續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)，雙節(jié)次高端的韌性好于高端。中長期看，受益于強(qiáng)品牌力和剛需，高端酒仍將維持強(qiáng)韌性和穩(wěn)增長；受益于弱周期下百元價格帶擴(kuò)容和宴席市場表現(xiàn)較優(yōu)，區(qū)域酒今明兩年增長確定性仍強(qiáng)。
4）渠道分化：雙節(jié)鋪貨終端好于經(jīng)銷商，線上增長好于線下。
預(yù)期差3：庫存及批價健康度提升，對白酒春節(jié)開門紅及中期表現(xiàn)更樂觀。
市場擔(dān)憂：“高庫存低批價”下，白酒四季度、春節(jié)及明年表現(xiàn)或承壓。
我們認(rèn)為：雙節(jié)庫存消化明顯、節(jié)后大部分產(chǎn)品批價總體穩(wěn)定，預(yù)計庫存批價健康度有望提升，為明年春節(jié)開門紅及中期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
1）庫存：伴隨中秋動銷消化，高端酒/區(qū)域酒等酒企庫存雙節(jié)后環(huán)比并未顯著增長、普遍處于正常良性狀態(tài)。我們認(rèn)為在當(dāng)前數(shù)字化體系完善，酒企對于庫存監(jiān)控更加高頻和精準(zhǔn)，且伴隨四季度部分宴席前置、企業(yè)年會召開，預(yù)計庫存將逐步趨于合理。
2）批
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