>> 湘財證券-鉀肥行業(yè)報告：鉀肥價格有望企穩(wěn)，看好國內(nèi)企業(yè)海外產(chǎn)能擴張-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
大?。?/td>
| 873KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
顧華昊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
全球鉀肥供需錯配
鉀肥是一種提供植物所需鉀元素的化肥，能使作物莖稈強壯，防止倒伏，促進開花結實，增強抗旱、抗寒、抗病蟲害能力。氯化鉀因其價格低廉、鉀含量高，速溶性好等優(yōu)點，在鉀肥品種中占據(jù)主要份額。
全球鉀鹽資源分布極不均衡，市場呈現(xiàn)寡頭壟斷的格局。根據(jù)USGS（美國地質勘探局）數(shù)據(jù)，全球鉀鹽資源儲量（折K2O）約33億噸以上，其中儲量排名居前的國家依次為加拿大、白俄羅斯、俄羅斯，儲量分別為11、7.5、4億噸，份額占比分別為33.3%、22.7%和12.1%，CR3高達68%，資源集中度高。中國的儲量為1.7億噸，全球占比僅為5.2%。
全球鉀肥的生產(chǎn)國和消費國匹配度較低。需求方面，中國、巴西、美國、印度，作為農(nóng)業(yè)大國，是2021年全球鉀肥消費量排名前四的國家，也是全球鉀肥主要進口國家。出口方面，加拿大、俄羅斯、白俄羅斯等鉀資源儲量大國是鉀肥的主要出口國。
中國鉀肥進口依賴度高，采用進口大合同、境外生產(chǎn)基地反哺國內(nèi)等方式保供穩(wěn)價
根據(jù)百川盈孚，2022年中國氯化鉀的產(chǎn)量約為652萬噸，進口量約794萬噸，幾乎沒有出口，表觀消費量約1443萬噸，進口依賴度高，達到55%，且該值常年保持在50%以上。
為實現(xiàn)鉀肥的保供穩(wěn)價，我國在上世紀末就制定了鉀肥發(fā)展的“三三三”戰(zhàn)略，即1/3國內(nèi)生產(chǎn)，1/3國外進口，1/3建立境外生產(chǎn)基地反哺國內(nèi)。國內(nèi)鉀資源主要分布于青海柴達木盆地和新疆羅布泊。進口方面，加拿大、俄羅斯和白俄羅斯是我國氯化鉀的主要進口國，2022年這三者占我國氯化鉀總進口數(shù)量的76%。老撾的進口量有明顯增加，進口占比從2020年的1.5%上升至2022年的7.7%，2023年1-8月，占比甚至達到了15.8%。這主要是由于亞鉀國際等中資企業(yè)在老撾的產(chǎn)能釋放，反哺國內(nèi)。
為了保證鉀肥進口量的低價足量供應，我國通常采取聯(lián)合談判的形式與國際主要供應商進行大合同談判。2023年6月，我國鉀肥進口談判組（中化、中農(nóng)、中海化學）與加拿大鉀肥公司（Canpotex）就2023年度鉀肥進口合同達成一致，合同價格307美元/噸CFR，該價格相較于4月份印度簽訂的鉀肥大合同下降了115美元/噸。進口大合同的簽訂為國內(nèi)鉀肥價格提供一定的底部支撐。
鉀肥價格已回落至可負擔水平內(nèi)，有望企穩(wěn)
2023年7月，俄羅斯停止執(zhí)行黑海農(nóng)產(chǎn)品外運協(xié)議，全球主要糧食供應不確定性增加，糧食價格或有所支撐，從而提振化肥需求。一定程度上受此影響，鉀肥價格暫于2023年8月止跌。此外，鉀肥價格已經(jīng)回落至農(nóng)民可負擔水平內(nèi)，鉀肥的需求度有望回暖。
投資建議
受到我國鉀肥進口大合同價格的確定、俄羅斯停止執(zhí)行黑海農(nóng)產(chǎn)品外運協(xié)議等事件的影響，鉀肥價格自8月份有止跌趨勢。并且鉀肥可負擔性指數(shù)已經(jīng)回落至正常水平，鉀肥價格后續(xù)有望企穩(wěn)。我國鉀肥進口依賴度高，進口占比常年50%以上，近年來由于中資企業(yè)在老撾的產(chǎn)能釋放，反哺國內(nèi)，老撾進口量明顯增長。在國家鉀肥發(fā)展的“三三三”戰(zhàn)略的背景下，看好中國企業(yè)海外生產(chǎn)基地的放量所帶來的成長。首次覆蓋，給予行業(yè)“增持”評級。
風險提示
需求不及預期，鉀肥價格大幅波動，產(chǎn)能釋放不及預期、宏觀經(jīng)濟大幅波動、政策變化等風險。
|
|
