>> 湘財證券-醫(yī)療服務(wù)行業(yè)周報：醫(yī)療衛(wèi)生總費用支出穩(wěn)定增長，民營醫(yī)院數(shù)量穩(wěn)中有升-231017
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣棟 |
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上周醫(yī)療服務(wù)II上升3.40%，漲幅居前
上周醫(yī)藥生物報收8599.48點，上漲2.00%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第3位，漲幅靠前。滬深300指數(shù)下跌0.71%，醫(yī)藥跑贏滬深300指數(shù)2.71%；申萬醫(yī)藥生物二級子行業(yè)醫(yī)療服務(wù)II報收7633.47點，上漲3.40%；中藥II報收7317.64，下跌1.13%；化學制藥II報收10695.94點，上漲2.62%；生物制品Ⅱ報收7860.74點，上漲4.11%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收5743.09點，下跌0.45%；醫(yī)療器械Ⅱ報收6971.65點，上漲1.46%。細分板塊來看，醫(yī)療服務(wù)漲幅居前。
醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）34.40 X，PB（lf）4.41 X
當前申萬醫(yī)療服務(wù)板塊PE為34.40 X，近一年P(guān)E最大值為36.28 X，最小值為27.07 X；當前PB為4.41 X，近一年P(guān)B最大值為6.00 X，最小值為3.86X。醫(yī)療服務(wù)板塊PE（ttm）較前一周上升了1.15 X，PB（lf）較前一周上升了0.15 X，醫(yī)療服務(wù)板塊PE、PB處于近一年底部水平。從近10年來看，醫(yī)藥行業(yè)估值位于歷史分位的15.95%，醫(yī)療服務(wù)板塊估值位于歷史分位的9.23%。醫(yī)療服務(wù)板塊相對于滬深300估值溢價率188.6%。雖然靜態(tài)來看醫(yī)療服務(wù)板塊估值仍較高，但考慮到專科醫(yī)院及CXO產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司業(yè)績增速較高，行業(yè)發(fā)展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。
重要資訊
（1）2022年衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報發(fā)布：10月12日，國家衛(wèi)健委發(fā)布《2022年我國衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》。根據(jù)《公報》，2022年全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總診療人次84.2億，與上年基本持平。我國政府投入不斷增加，醫(yī)療衛(wèi)生資源提質(zhì)擴容，衛(wèi)生服務(wù)體系不斷健全，健康中國建設(shè)穩(wěn)步推進（來源：國家衛(wèi)健委）（2）利用經(jīng)過基因改造的益生菌引導(dǎo)CAR-T細胞有望成為一種安全有效實體瘤的通用平臺：在一項新的研究中，來自美國哥倫比亞大學的研究人員報告了一種攻擊腫瘤的新方法。他們設(shè)計了腫瘤定植細菌（益生菌），讓定植在腫瘤中的它們產(chǎn)生合成靶標，從而引導(dǎo)CAR-T細胞消滅這些含有合成靶標的癌細胞。（來源：生物谷）（3）北京擬對第三方平臺網(wǎng)售藥品實施分類分級管理：日前，北京市藥品監(jiān)督管理局就《北京市藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法實施細則（征求意見稿）》公開征集意見?！墩髑笠庖姼濉饭?章38條，包括厘清職責、強化責任、優(yōu)化服務(wù)、風險管控、技術(shù)支撐以及確保質(zhì)量六個方面內(nèi)容。（來源：醫(yī)藥網(wǎng)）
本周觀點
10月12日，國家衛(wèi)健委發(fā)布了《2022年衛(wèi)生健康事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》，根據(jù)公報，我國醫(yī)療衛(wèi)生總費用支出穩(wěn)步增長，2022年衛(wèi)生總費用初步推算為84846.7億元，比2021年同比增長10.4%，占國民生產(chǎn)總值（GDP）的7.0%，占比穩(wěn)步提升（2021年占比為6.7%）。從我國衛(wèi)生機構(gòu)總數(shù)來看，截至2022年末，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總數(shù)1032918個，比上年增加1983個。而在36976家醫(yī)院中公立醫(yī)院為11746個，民營醫(yī)院25230個，民營醫(yī)院較2021年增加464家，與其對應(yīng)的公立醫(yī)院減少58家，可見民營醫(yī)院數(shù)量穩(wěn)步增長，數(shù)量占比提升，民營醫(yī)療發(fā)展持續(xù)向好。2022年，全國醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)總診療人次84.2億人次，與上年基本持平（2021年為84.7億人次）。治療費用上，2022年醫(yī)院次均門診費用342.7元，比上年增長4.1%，但次均住院費用10860.6元，比上年下降1.3%，藥費占住院費用比例為24.3%，比2021年下降0.8個百分點。我們認為藥品費用變化趨勢反映了近年集采、醫(yī)保談判、DRGS等執(zhí)行的影響，在院內(nèi)用藥占比下降的趨勢下有利于處方外流。
目前醫(yī)療服務(wù)行業(yè)估值已經(jīng)回落至近十年底部區(qū)域，預(yù)計隨著醫(yī)保、集采及醫(yī)療反腐政策的落地醫(yī)藥板塊表現(xiàn)將繼續(xù)回暖，我們維持對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的“增持”評級，建議重點關(guān)注改善與診療復(fù)蘇受益方向：（1）“創(chuàng)新”重啟的CXO：重點關(guān)注CRO龍頭與積極布局細胞基因治療和AI等前沿技術(shù)的公司；（2）民營?？漆t(yī)療服務(wù)：重點關(guān)注受益于診療恢復(fù)的眼科等?？漆t(yī)療服務(wù)龍頭公司；（3）IVD產(chǎn)業(yè)鏈：重點關(guān)注受益于診療恢復(fù)的化學發(fā)光、分子診斷PCR及產(chǎn)業(yè)鏈下游ICL。
風險提示
?。?）政策變動不確定性；（2）創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；（3）行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預(yù)期風險。
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