>> 浙商證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)種業(yè)點(diǎn)評報告：轉(zhuǎn)基因品種審定落地，打響種業(yè)加速成長發(fā)令槍-231018
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
大小： |
932KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孟維肖 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
2023年10月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公示了國家品種審定初審?fù)ㄟ^的轉(zhuǎn)基因玉米、大豆共51個品種及相關(guān)信息，公示期為30日。
轉(zhuǎn)基因商業(yè)化打通最后一關(guān)，行業(yè)集中度將加速提升
從具體通過審定的玉米品種來看，共有37個品種通過審定，上市公司中隆平高科下屬品種8個（包括聯(lián)創(chuàng)6個、河北巡天1個、湖北惠民1個），先正達(dá)下屬4個（均為中種集團(tuán)品種），大北農(nóng)下屬品種3個（北京豐度2個、云南大天1個），登海種業(yè)下屬2個品種，豐樂種業(yè)下屬1個（四川同路）；
性狀方面，首批搭載的均為2022年以前通過安全評價的4家公司的性狀，其中有22個品種搭載了大北農(nóng)的性狀、9個品種搭載了杭州瑞豐性狀、4個搭載了農(nóng)業(yè)大學(xué)性狀、2個搭載了先正達(dá)性狀，大北農(nóng)具有獲取安全證書時間早、性狀覆蓋全面的優(yōu)勢，因此在轉(zhuǎn)基因商業(yè)化初期掌握較大話語權(quán)。
明年將為我國轉(zhuǎn)基因元年，種業(yè)迎來強(qiáng)擴(kuò)容
從轉(zhuǎn)基因玉米為例，轉(zhuǎn)基因種子相對于普通種子溢價約50%以上，當(dāng)前我國普通玉米種子價格約40元/畝，則轉(zhuǎn)基因種子價格或大致為60~100元/畝。
2022年我國玉米種植面積約6.5億畝，2023年轉(zhuǎn)基因玉米試制種面積超7萬畝，對應(yīng)24年轉(zhuǎn)基因玉米推廣面積約3000萬畝（累加上一年庫存，滲透率約5%）；參考海外轉(zhuǎn)基因滲透率，假設(shè)我國轉(zhuǎn)基因玉米滲透率最終可達(dá)90%，其市場規(guī)模有望達(dá)350億元。
轉(zhuǎn)基因商業(yè)化正式開啟意味著我國性狀市場從無到有，其市場規(guī)模取決于單畝收費(fèi)水平，若參考國際慣例，以8~10元/畝計算，25年性狀授權(quán)市場規(guī)?？蛇_(dá)8~10億元，當(dāng)滲透率達(dá)到90%時，性狀市場規(guī)?？蛇_(dá)到近60億元。
龍頭企業(yè)有顯著先發(fā)優(yōu)勢，有望收獲商業(yè)化初期超額收益
種子公司來看：隆平高科下屬裕豐303、中科玉505均為推廣面積超千萬畝的優(yōu)勢品種，22年合計推廣面積近3000萬畝，其他公司下屬品種中，僅登海種業(yè)的登海605為千萬級推廣面積，因此隆平高科占據(jù)首發(fā)的絕對數(shù)量優(yōu)勢，轉(zhuǎn)基因商業(yè)化初期市占率有望超25%，假設(shè)轉(zhuǎn)基因種子滲透率為15%，則公司可收獲約15億元收入；遠(yuǎn)期來看，其憑借傳統(tǒng)品種的優(yōu)勢可以穩(wěn)固轉(zhuǎn)基因市占率，最終在轉(zhuǎn)基因滲透率達(dá)90%時，或仍有20%的市場份額，可實(shí)現(xiàn)超70億元的收入。
性狀公司來看：大北農(nóng)的性狀從目前試點(diǎn)反饋來看表現(xiàn)優(yōu)秀，且有多個千萬級的優(yōu)勢品種搭載其性狀，商業(yè)化初期將占據(jù)較大的話語權(quán)，根據(jù)首批公示的占比，商業(yè)化初期公司市占率有望超60%，若按10元/畝收費(fèi)，在滲透率15%時可為公司增厚6億元收入；遠(yuǎn)期來看，大北農(nóng)性狀儲備豐富，積極綁定與優(yōu)勢品種的合作，終局仍有望分得30%的市場，可實(shí)現(xiàn)18億元收入。此外，先正達(dá)具有海外優(yōu)秀生物育種的基因，隨著其在國內(nèi)加速獲取轉(zhuǎn)基因性狀生物安全評價證書，未來市場份額將快速提升。
投資建議
轉(zhuǎn)基因品種審定已正式公布，大幅提升了市場增速的預(yù)期，同時在國際糧價高企，我國進(jìn)口依賴度持續(xù)增加的背景下，掌握種源才能支撐國家糧食安全，種業(yè)將從周期估值切換到成長估值，重點(diǎn)推薦【大北農(nóng)】和【隆平高科】，建議關(guān)注【登海種業(yè)】和【豐樂種業(yè)】。
風(fēng)險提示
商業(yè)化推廣不及預(yù)期；糧價大幅波動；需求不及預(yù)期
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