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9月地產(chǎn)銷售、竣工延續(xù)改善，家居需求仍偏弱，期待大促季表現(xiàn)
　　從地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，9月商品房銷售面積同比降幅環(huán)比繼續(xù)收窄，房屋竣工面積增速表現(xiàn)仍亮眼，同時(shí)地產(chǎn)需求端利好政策仍在持續(xù)兌現(xiàn)中，有望提振市場(chǎng)信心，期待后續(xù)地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)改善趨勢(shì)，有望支撐家居板塊估值修復(fù)/需求復(fù)蘇。從消費(fèi)數(shù)據(jù)看，9月家居零售表現(xiàn)有所走弱，但當(dāng)前進(jìn)入Q4，竣工韌性傳導(dǎo)&促銷旺季&同期低基數(shù)共同支持下，四季度家居需求復(fù)蘇仍可期待，且頭部企業(yè)通過(guò)營(yíng)銷戰(zhàn)略調(diào)整積極搶占前端客流，擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，家居方面建議優(yōu)選業(yè)績(jī)兌現(xiàn)較好的一線龍頭及有獨(dú)立成長(zhǎng)邏輯的二線標(biāo)的。輕工消費(fèi)板塊，需求仍較弱但賽道龍頭韌性更強(qiáng)，關(guān)注細(xì)分賽道龍頭布局機(jī)會(huì)。
　　9月地產(chǎn)銷售同比降幅環(huán)比再改善，竣工表現(xiàn)亮眼
　　銷售方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月商品房單月銷售面積同比-10.1%至1.09億平米，降幅環(huán)比收窄2.0pct，單月降幅已連續(xù)3個(gè)月收窄，1-9月累計(jì)同降7.5%至8.48億平米（22年全年同降24.3%）；8月下旬以來(lái)部分城市信貸政策調(diào)整、限購(gòu)放開等地產(chǎn)需求端利好政策持續(xù)兌現(xiàn)，提振市場(chǎng)信心，同時(shí)考慮到22Q4地產(chǎn)銷售處低基數(shù)區(qū)間，期待23Q4各月份銷售增速延續(xù)改善趨勢(shì)?？⒐し矫?，9月房屋竣工面積同增25.3%至0.50億平米，增速環(huán)比提升14.8pct，1-9月累計(jì)同增19.8%至4.87億平米，9月竣工表現(xiàn)仍較亮眼，有望對(duì)后續(xù)家居需求復(fù)蘇起到支撐作用。
　　家居：9月家居零售表現(xiàn)有所走弱，期待家居旺季大促表現(xiàn)
　　行業(yè)端，據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月家具類零售額同增0.5%至138億元，增速環(huán)比下降4.3pct，1-9月家具類零售額累計(jì)同增3.1%至1081億元，9月家居零售增速環(huán)比走弱，我們判斷一方面系終端消費(fèi)意愿仍顯不足，另一方面系今年9月為促銷淡季，無(wú)大型促銷活動(dòng)支撐所致。23年以來(lái)竣工韌性始終較強(qiáng)，但受限于消費(fèi)信心恢復(fù)不足，竣工端向家居需求端的傳導(dǎo)時(shí)滯拉長(zhǎng)。展望Q4，一方面前期竣工表現(xiàn)有望逐步傳導(dǎo)到需求端，疊加Q4進(jìn)入大促旺季，有望支撐家居消費(fèi)復(fù)蘇；另一方面，去年同期因外部環(huán)境擾動(dòng)造成當(dāng)期消費(fèi)低基數(shù)，綜上，我們認(rèn)為Q4家居需求提振仍值得期待。
　　消費(fèi)輕工：9月日用品社零及文化辦公用品社零增速均有所走弱
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，9月日用品社零同增0.7%至633億元，增速環(huán)比下降0.8pct，1-9月累計(jì)同增3.5%至5569億元；9月日用品零售表現(xiàn)略有走弱，反映出終端消費(fèi)仍有待恢復(fù)，建議關(guān)注必選屬性突出、受益于渠道紅利持續(xù)釋放、線上線下渠道穩(wěn)步拓展的日用個(gè)護(hù)品牌。9月文化辦公用品零售額同降13.6%至384億元，降幅環(huán)比擴(kuò)大5.2pct，1-9月累計(jì)同降6.8%至2929億元；文化辦公用品需求表現(xiàn)仍較弱，但頭部玩家品牌地位穩(wěn)固，通過(guò)線上化布局+多業(yè)務(wù)開拓保持較強(qiáng)增長(zhǎng)韌性，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)仍處穩(wěn)步復(fù)蘇通道，建議關(guān)注股價(jià)經(jīng)過(guò)深度回調(diào)后頭部文具品牌投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)加速下行，地產(chǎn)銷售超預(yù)期下行，下游需求不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，行業(yè)政策收緊。