>> 華泰證券-達達集團(DADA.US)3Q23前瞻：短期業(yè)績承壓-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘇燕妮,夏路路 |
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3Q23達達業(yè)績前瞻：商品消費需求弱復(fù)蘇，收入相對承壓
由于3Q23我國商品零售消費增速環(huán)比承壓，7/8/9月社零商品零售額yoy+1.0%/3.7%/4.6%，總體增長相對平穩(wěn)，我們預(yù)計3Q23達達收入實現(xiàn)28.57億，yoy+20%，預(yù)計23-25年收入為114/136/160億，yoy+21.7%/19.6%/17.4%；三季度極端天氣導(dǎo)致履約成本占比邊際提升，同時平臺降低部分運費門檻激勵用戶下單，加強價格補貼提升平臺性價比，我們預(yù)計23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤為-848萬/5.93億/10.60億；假設(shè)匯率（人民幣對美元）為7.3，對應(yīng)調(diào)整基于SOTP模型的目標(biāo)至9.2美元（前值9.8美元）。
京東到家：消費疲軟拖累增長，強化品牌合作助力商業(yè)化
考慮到3Q零售消費數(shù)據(jù)仍未完全復(fù)蘇，同時部分極端天氣也對履約產(chǎn)生阻礙，預(yù)計3Q分部收入為18.37億，GMV yoy+18.2%，得益于平臺活躍用戶規(guī)模與消費頻次增長，主要由于京東到家推出免基礎(chǔ)運費活動降低消費者購物門檻，但部分被單均商品數(shù)量下降導(dǎo)致的AOV下降所抵消；我們預(yù)計貨幣化率維持9.9%。3Q平臺積極強化與品牌商的合作，啟動“雙百億品牌計劃”并發(fā)布品牌商運營輔助工具“宏圖系統(tǒng)”，我們預(yù)計更加精細化運營系統(tǒng)有望提升品牌廣告主ROI，貨幣化率中長期有望逐步提升。
達達快送：差異化履約體系服務(wù)商家，履約費用相對穩(wěn)定
我們預(yù)計3Q23達達快送收入yoy+22%，主要得益于達達快送持續(xù)拓寬配送品類，同時達達針對大店/中小商家/個體商家推出駐店/混合/眾包差異化配送模式獲客，預(yù)計更完善的商家矩陣將成為單量增長的重要動力；利潤方面，3Q部分極端天氣導(dǎo)致履約成本邊際提升，但現(xiàn)有騎手資源仍相對充裕，總體成本相對可控。
盈利預(yù)測
考慮到宏觀實物消費恢復(fù)相對較弱，我們預(yù)計公司23-25年收入分別為114/136/160億元，yoy+21.7%/19.6%/17.4%，同時由于3Q極端環(huán)境增加履約成本，平臺加大獲客投入拖累邊際盈利，我們預(yù)計公司3Q接近盈虧平衡。中長期不改對用戶逐步養(yǎng)成消費習(xí)慣后平臺單量密度提升優(yōu)化履約成本的判斷，同時盈利目標(biāo)下平臺有望更主動地控制費用，預(yù)計23-25年經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-848萬/5.93億/10.6億（前值：0.2億/6.7億/12.3億），基于SOTP估值法給予目標(biāo)價至9.2美元（前值9.8美元）。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，公司履約成本上升風(fēng)險。
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