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負(fù)債端：24年壽險(xiǎn)NBV有望延續(xù)增長(zhǎng)，財(cái)險(xiǎn)大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)消除后COR有望持續(xù)改善。
　　壽險(xiǎn)：產(chǎn)品需求持續(xù)釋放、渠道高質(zhì)量發(fā)展成效顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)24年將延續(xù)增長(zhǎng)。
　　1）保險(xiǎn)產(chǎn)品需求持續(xù)回暖：居民儲(chǔ)蓄意愿仍處于擴(kuò)張周期，保險(xiǎn)產(chǎn)品長(zhǎng)期保本收益率（終身復(fù)利3%）優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁；同時(shí)重疾、醫(yī)療險(xiǎn)需求有望隨消費(fèi)復(fù)蘇持續(xù)回暖，保險(xiǎn)產(chǎn)品需求將持續(xù)釋放。
　　2）個(gè)險(xiǎn)隊(duì)伍量穩(wěn)質(zhì)升，NBV增長(zhǎng)基本盤(pán)：個(gè)險(xiǎn)作為NBV核心貢獻(xiàn)渠道，上市險(xiǎn)企代理人規(guī)模企穩(wěn)、產(chǎn)能翻倍，在市場(chǎng)需求回暖下將助推上市險(xiǎn)企24年NBV的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　3）銀保渠道量?jī)r(jià)雙升，NBV增長(zhǎng)第二驅(qū)動(dòng)力。銀保報(bào)行合一下新費(fèi)率產(chǎn)品簽約推進(jìn)順利，產(chǎn)品NBVM有望提升，疊加儲(chǔ)蓄客戶資源天然優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)將成為NBV第二增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　財(cái)險(xiǎn)：保費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，COR有望改善。
　　1）預(yù)計(jì)24年上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)將保持高個(gè)位數(shù)左右增長(zhǎng)。車險(xiǎn)得益于購(gòu)車補(bǔ)貼、新能源滲透率提升等有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)；非車險(xiǎn)受益于國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)、健康、安全生產(chǎn)等政策支持，有望延續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)；車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)雙增保障保費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　2）24年COR有望同比改善。23年COR受大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)影響同比惡化，但得益于充足的準(zhǔn)備金提取及低費(fèi)用渠道的蓬勃發(fā)展（中國(guó)財(cái)險(xiǎn)直銷質(zhì)控渠道占比從21年的71%升至1H23的87%），COR有望保持穩(wěn)??；24年在大災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)減弱、產(chǎn)品定價(jià)調(diào)整、車險(xiǎn)報(bào)行合一調(diào)整下預(yù)計(jì)24年COR將同比改善。
　　資產(chǎn)端：長(zhǎng)端利率企穩(wěn)+權(quán)益配置風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資產(chǎn)端預(yù)期改善。國(guó)家隊(duì)增持、部分公司回購(gòu)等有望市場(chǎng)信心逐步修復(fù)；經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期增強(qiáng)，利率企穩(wěn)，險(xiǎn)企資產(chǎn)再配置壓力緩解；經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期亦將帶動(dòng)權(quán)益投資回升，利潤(rùn)具備向上彈性。
　　投資建議：保險(xiǎn)資產(chǎn)端預(yù)期改善+負(fù)債端拐點(diǎn)逐步印證，估值仍在底部，維持推薦：10/18收盤(pán)A股保險(xiǎn)24年動(dòng)態(tài)PEV僅0.51x，歷史分位5.4%,首推低估值高彈性且負(fù)債端NBV有望持續(xù)超預(yù)期的新華保險(xiǎn)、資產(chǎn)端彈性充足且經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的中國(guó)人壽，以及改革成效顯現(xiàn)且經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善的中國(guó)太保/友邦保險(xiǎn)等；財(cái)險(xiǎn)：眾安在線/中國(guó)財(cái)險(xiǎn)/中國(guó)人保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)暴露、新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期、長(zhǎng)端利率下行、代理人隊(duì)伍持續(xù)脫落。