>> 國泰君安-科大訊飛(002230)2023年三季報點評：G端業(yè)務(wù)承壓，1024開發(fā)者節(jié)值得期待-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大小： |
964KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李沐華,齊佳宏 |
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本報告導(dǎo)讀：
維持增持。業(yè)績低于預(yù)期；C端業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，G端業(yè)務(wù)承壓；1024開發(fā)者節(jié)值得期待，重點關(guān)注行業(yè)拓展與大模型算力底座。
投資要點：
維持增持。公司3Q2023營收126億元（-0.4%）歸母凈利1.0億（-76.4%），Q3營收48億元（+2.9%）凈利0.3億元（-81.9%），低于預(yù)期。考慮G端業(yè)務(wù)承壓，下調(diào)2023-2025年EPS至0.52/0.65/0.96元（原0.96/1.23/1.66元）。考慮到公司現(xiàn)階段業(yè)績下行主要系加大AI大模型投入所致，而并非業(yè)務(wù)經(jīng)營的趨勢性變差，從長遠來看AI大模型將成為公司發(fā)展的重要動力，故維持目標價85.89元，維持增持。
C端業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好，G端業(yè)務(wù)承壓。1）收入端，受益于AI大模型能力加持、線下渠道擴張、出國行市場回歸等多重因素，C端的教育、消費者等業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好；而G端教育、智慧城市等業(yè)務(wù)受客戶資金壓力影響而承壓。后續(xù)需關(guān)注在2022Q4低基數(shù)背景下，G端項目增速在2023Q4能否轉(zhuǎn)正以及回款情況。2）利潤端，重申此前的觀點，目前部分基座業(yè)務(wù)處于投入期，短期利潤更多反映公司在大模型方面的投入意愿和強度的變化，而非公司經(jīng)營情況變化，應(yīng)適當?shù)?br> 1024開發(fā)者節(jié)值得期待，重點關(guān)注行業(yè)拓展與大模型算力底座。公司將于10月24日如期發(fā)布星火大模型3.0，全面對標ChatGPT。我們認為以下方面值得期待：1）代碼能力升級，更強的代碼能力將有助于訊飛快速延展其大模型應(yīng)用場景。2）將與12個行業(yè)龍頭共同發(fā)布行業(yè)大模型。在國內(nèi)第一梯隊大模型公司技術(shù)沒有代差的背景下，生態(tài)壁壘以及由此產(chǎn)生的數(shù)據(jù)壁壘有望成為公司的重要壁壘。3）與華為合作的大模型算力底座相關(guān)成果發(fā)布。根據(jù)業(yè)績說明會，公司6月下旬和華為合作的國產(chǎn)高性能算子庫取得突破，將有效緩解公司算力緊張的狀態(tài)。同時，以一體機作為載體的自主可控的AI大模型能力毫無疑問將擁有廣闊的市場。
催化劑：1024開發(fā)者節(jié)上公司將AI大模型應(yīng)用于更多場景
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