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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　23年10月20日，公司發(fā)布23年三季報(bào)。公司23Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.65億元，yoy+33.07%，歸母凈利0.04億元，yoy+121.79%；23Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.90億元，yoy+21.95%，歸母凈利0.05億元，yoy-68.69%。
　　收入端：受基數(shù)效應(yīng)影響較大，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)維持穩(wěn)健。公司22年各季度基數(shù)效應(yīng)有所差異（ 22Q1~Q4 yoy分別為+1.24%/-10.64%/+3.31%/-4.15%），23Q3收入端增速趨緩并未表明公司增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩。
　　利潤(rùn)端：堅(jiān)定研發(fā)投入疊加適度控費(fèi)，凈利實(shí)現(xiàn)扭虧。公司正處于業(yè)務(wù)快速拓展、技術(shù)能力亟待突破的關(guān)鍵時(shí)期。銷售端與隨業(yè)務(wù)跑動(dòng)同步回升，Q1-3銷售費(fèi)用yoy+18.95%，銷售費(fèi)用率56.2%，yoy-6.6pcts；研發(fā)端持續(xù)推進(jìn)“All-in-OneCAx”建設(shè)，Q1-3研發(fā)費(fèi)用yoy+39.72%，研發(fā)費(fèi)用率55.2%，yoy+2.6pcts。Q1-3實(shí)現(xiàn)歸母凈利率0.89%，年內(nèi)首度扭虧。
　　結(jié)構(gòu)端：海外市場(chǎng)持續(xù)高增，教育業(yè)務(wù)有所收縮。國(guó)內(nèi)商業(yè)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入1.17億元，占比61.80%，yoy+23.62%；國(guó)內(nèi)教育市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入0.31億元，占比16.57%，yoy-14.51%；海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入0.41億元，占比21.63%，yoy+71.34%。
　　產(chǎn)品端：發(fā)布悟空平臺(tái)1.0彰顯3D能力，持續(xù)迭代2DCAD版本。悟空平臺(tái)1.0版本具備三維建模、大體量裝配、協(xié)同設(shè)計(jì)能力，有望滿足大型工程的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)/建造需求；發(fā)布ZWCADLinux 2024，多項(xiàng)功能“可用”==>“好用”。
　　展望2023Q4，公司業(yè)績(jī)有望穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司層面-收入端受益于22Q4低基數(shù)、3DCAD客戶拓行業(yè)、并購(gòu)北京博超、CHAM；利潤(rùn)端受益于人員投放收縮兌現(xiàn)費(fèi)用拐點(diǎn)。行業(yè)層面-受益下游智能制造景氣回暖、國(guó)產(chǎn)替代支持政策頻出等。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們維持公司23~25年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為8.1/10.6/13.7億元；維持23~25年歸母凈利潤(rùn)為1.51/2.17/3.09億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PS估值為16.5/12.7/9.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力受到階段性擠壓的風(fēng)險(xiǎn)；3D產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；悟空平臺(tái)客戶反饋不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。