>> 東方證券-滔搏(06110.HK)經(jīng)營效率持續(xù)提升，高分紅回報股東-231021
| 上傳日期： |
2023/10/22 |
大?。?/td>
| 366KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布FY24H1中報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入141.8億元，同比增長7.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤13.4億元，同比增長16.7%。分品牌來看，主力和非主力品牌收入分別同比增長7%和10.5%；分渠道來看，零售和批發(fā)業(yè)務(wù)分別同比增長8.8%和-0.1%，其中線上和線下的零售業(yè)務(wù)銷售同步呈現(xiàn)增長趨勢，實現(xiàn)全域消費場景的均衡發(fā)展。
毛利率同比下降0.9PCT至44.7%，拆分來看，毛利率正向貢獻(xiàn)的因素包括：零售折扣率的同比改善和零售業(yè)務(wù)的占比提升；另一方面，疫情期間品牌合作伙伴的特殊支持在市場回暖后逐步合理化減少，拖累整體毛利率下滑。SG&A比例（銷售及分銷開支+一般及行政開支）同比下降2.4PCT至32.9%，SG&A實際金額與去年一致，表明公司運營效率提升。
渠道方面，截至8月31日，公司共運營6,209家直營店鋪，店鋪總數(shù)同比下降10.4%，毛銷售面積同比減少3.5%，與2月28日相比，兩者分別下降5.4%和1.7%，下降速度邊際放緩，與市場環(huán)暖趨勢一致。
注重股東回報，現(xiàn)金創(chuàng)收能力強。本次中期派息率為74.2%，高于去年同期的70.4%，我們認(rèn)為高派息的背后是公司較強的現(xiàn)金創(chuàng)收能力，F(xiàn)Y24H1經(jīng)營活動所產(chǎn)生現(xiàn)金凈額為25.5億，同比提升57.8%，是歸母凈利潤的1.9倍。同時公司營運資金效率持續(xù)優(yōu)化，其中存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比下降26.7天至140.9天，營運資金站收入比重同比下降4PCT至23%。從歷史分紅看，近三年公司股息率基本在5%-10%之間，在當(dāng)前市場環(huán)境下也是提升公司投資價值的一個重要因素。
公司聚焦創(chuàng)新業(yè)態(tài)及服務(wù)，持續(xù)布局新賽道及新模式。針對細(xì)分運動領(lǐng)域的興起，公司正式宣布與國際高性能鞋服品牌HOKAONEONE建立零售運營合作，同時也與全球高海拔登山領(lǐng)導(dǎo)品牌凱樂石成為合作伙伴。在小眾運動賽道，公司完成了對專業(yè)滑雪裝備零售商冷山的投資，此外還投資了專業(yè)戶外內(nèi)容機構(gòu)“Mounster山系文化”，為消費者帶來優(yōu)質(zhì)的專業(yè)戶外內(nèi)容。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)中報，我們調(diào)整未來三年的盈利預(yù)測，預(yù)測FY24-26年每股收益分別為0.38、0.44和0.51元（原為0.38、0.45和0.52元），參考可比公司，給予公司FY24年18倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價7.32港幣，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：阿迪達(dá)斯和耐克業(yè)務(wù)增長波動，運動服飾清庫進(jìn)度等
|
|
