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事件：公司10月20日發(fā)布第三季度報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41億元，同比增長(zhǎng)52.53%，環(huán)比增長(zhǎng)10.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比增長(zhǎng)25.00%，環(huán)比增長(zhǎng)6.38%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　年產(chǎn)2萬噸干燥糖項(xiàng)目投產(chǎn)，Q3業(yè)績(jī)高增符合預(yù)期。2023年第三季度益生元/膳食纖維/健康甜味劑/其他淀粉糖分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.75/1.24/0.35/0.50億元，同比+59.85%/+61.21%/+40.73%/+38.85%,環(huán)比+26.90%/+11.49%/-20.13%/+53.37%。盈利能力保持穩(wěn)定，投資收益與公允價(jià)值下降拖累銷售凈利率。第三季度公司毛利率為33.68%，同比提升0.2%，銷售凈利率為20.83%，同比下降4.2%。研發(fā)、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)合計(jì)費(fèi)用率為9.13%，同比下降1.63pct。
　　新項(xiàng)目即將步入收入期，泰國(guó)基地打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。根據(jù)公司公告，截止9月30日，公司在建工程為1.86億元，固定資產(chǎn)3.33億元，在建工程處于高位。伴隨著年產(chǎn)1.5萬噸結(jié)晶果糖、年產(chǎn)3萬噸可溶性膳食纖維項(xiàng)目，2024-2025年公司有望保持高速增長(zhǎng)。為提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、降低生產(chǎn)成本、降低關(guān)稅水平，公司計(jì)劃在泰國(guó)投資新建生產(chǎn)基地，總投資金額約4.52億元人民幣，其中公司投資金額約1.32億元人民幣，泰國(guó)子公司銀行借款金額3.2億元人民幣，布局海外新基地，公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期。我們看好公司以中高端化、定制化策略在優(yōu)質(zhì)的功能糖賽道上快速成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤(rùn)為1.85/2.90/3.60億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能消化不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。