>> 華泰期貨-液化石油氣周報：中東地緣沖突升級，化工端需求延續(xù)弱勢-231022
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
潘翔,康遠寧 |
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策略摘要
站在宏觀與基本面角度，LPG市場呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢。但隨著中東地緣沖突升級，地區(qū)供應未來存在一定不確定性。短期建議觀望為主，等待中東局勢更加明朗。
投資邏輯
市場分析
近日中東地緣沖突持續(xù)升級，原油市場隱含的地緣溢價攀升，油價維持高位運行狀態(tài)、波動較大。具體來看，本周發(fā)生加沙醫(yī)院遇襲事件，巴以局勢進一步緊張化。在吉達召開的伊斯蘭合作組織會議期間，伊朗表示要對制裁以色列并實施石油禁運，而美國則表示將制裁俄羅斯與伊朗。當前巴以沖突帶來的影響已經(jīng)顯著升級，雖然巴以兩國自身的供應量有限，但市場擔憂沖突蔓延到中東其他產(chǎn)油國，造成嚴重的斷供事件。目前油價波動更多是情緒化的因素，需要密切關(guān)注沖突的未來走向，保持謹慎。
隨著地緣沖突發(fā)酵，外盤LPG價格有小幅反彈，但趨勢不強。目前除了宏觀和地緣因素的影響外，整體供需基本面也出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的跡象。具體來看，沙特減產(chǎn)的影響還在持續(xù)，但由于8月份高溫造成的發(fā)貨延遲，近期出口呈現(xiàn)出反彈態(tài)勢。參考船期數(shù)據(jù)，沙特9月份發(fā)貨量預計在62萬噸，環(huán)比8月增加15萬噸，10月份有望進一步增加至76萬噸。雖然地緣局勢復雜化，但目前沙特還沒有調(diào)整今年產(chǎn)能政策的表態(tài)。截至年底沙特LPG供應或持續(xù)受到抑制，出口回升空間有限。就中東整體而言，9月和10月發(fā)貨量預計為386和395萬噸（上周數(shù)據(jù)有大幅調(diào)整），供應邊際回升但并未放量。美國方面，丙烷過剩格局還在延續(xù)，在國內(nèi)高庫存、MB價格承壓的背景下，美國LPG出口或維持高位。參考船期數(shù)據(jù)，美國9月份發(fā)貨量預計達到513萬噸，環(huán)比8月增加22萬噸，同比去年提升97萬噸。目前預計10月份甚至可能超過584萬噸（未來可能還會修正）?；趯γ绹嫌紊a(chǎn)及國內(nèi)消費趨勢的判斷，來自美國的供應有望在未來一段時間維持高位，但巴拿馬運河擁堵及港口異常情況將對其離港、到港節(jié)奏形成擾動。9月份由于運河擁堵等原因，LPG運費大幅攀升，9月底美灣到遠東運費一度達到250美元/噸，并成為FEI等到岸價格的重要支撐因素。這也意味著運費回落后，預計到岸成本相比離岸價存在更大的回調(diào)空間。
國內(nèi)方面，除了進口成本支撐的邊際轉(zhuǎn)弱，內(nèi)部供需氛圍同樣偏弱。供應方面，國產(chǎn)液化氣變化量短期變動不大，進口量則維持高位（但相比6月份水平有所回落）。就需求端而言，雖然國內(nèi)氣溫在逐步下降，燃燒端剛需存在增長預期，但下游采購積極性并不高，市場驅(qū)動有限。與此同時，化工原料氣需求也表現(xiàn)乏力，烷基化、PDH開工負荷均呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。其中，丙烷脫氫行業(yè)持續(xù)虧損狀態(tài)，部分PDH企業(yè)開工時間推遲，目前整體裝置開工率僅有65%左右，抑制國內(nèi)丙烷原料需求。
總體而言，站在宏觀與基本面角度，LPG市場呈現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢。但隨著中東地緣沖突升級，地區(qū)供應未來存在一定不確定性，需要保持關(guān)注。
策略
單邊中性，短期觀望為主，等待中東地緣局勢更明朗
風險
無
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