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投資要點(diǎn)
　　隨著加息尾聲的臨近，尾部風(fēng)險(xiǎn)抬升，疊加巴以沖突等問題，使得外部流動性重新收緊；此外，地方政府特殊再融資債發(fā)行，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間仍將持續(xù)，內(nèi)部流動性短期承壓。多重利空疊加導(dǎo)致了本周A股出現(xiàn)了一次較大級別的調(diào)整。
　　第一，美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫是本周影響市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的重要原因。持續(xù)超預(yù)期的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得加息預(yù)期再度回升，支撐美國經(jīng)濟(jì)保持韌性的根本原因主要有兩方面，首先是疫情后期美國擴(kuò)張的財(cái)政政策疊加美聯(lián)儲擴(kuò)表，居民的超額儲蓄支撐了美國服務(wù)業(yè)持續(xù)景氣；其次是全球不同經(jīng)濟(jì)體以及美國內(nèi)部服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的“錯(cuò)位復(fù)蘇”使得站在任何一個(gè)時(shí)點(diǎn)來看，美國經(jīng)濟(jì)都有理由保持強(qiáng)勁。21年疫情結(jié)束后，美國開啟了加息+縮表的通脹治理，加息以及其他經(jīng)濟(jì)體拋售美債使得美債收益率持續(xù)高升。目前來看，剔除油價(jià)以外的通脹數(shù)據(jù)已經(jīng)有所下降，但經(jīng)濟(jì)軟著陸似乎成為了市場的一致預(yù)期，美聯(lián)儲的加息或已接近尾聲，但降息的時(shí)點(diǎn)隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的超預(yù)期在不斷后延。
　　第二，特殊再融資債持續(xù)發(fā)行，對市場流動性產(chǎn)生一定壓力。本周新疆維吾爾自治區(qū)、河北省披露了擬發(fā)行特殊再融資債券文件。其中，新疆?dāng)M發(fā)行特殊再融資債券56億元，河北擬發(fā)行特殊再融資債券277億元。截至2023年10月22日，已有22個(gè)省、市披露特殊再融資債發(fā)行計(jì)劃，擬發(fā)行金額達(dá)9437.81億元，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間仍將發(fā)行。特殊再融資債持續(xù)發(fā)行對市場流動性產(chǎn)生一定壓力也是本周市場大幅下行的重要原因。
　　展望未來，上證跌破2005年以來的支撐線，短期不排除情緒帶來的非理性下跌，等待扭轉(zhuǎn)預(yù)期的右側(cè)信號。配置上看，中長期的機(jī)會仍然在科技成長板塊上，適合科技成長板塊的內(nèi)部環(huán)境（政策、經(jīng)濟(jì)）已經(jīng)基本滿足條件，外部流動性是制約板塊上漲的重要阻礙，美國貨幣政策在明年大概率出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，對A股來說結(jié)構(gòu)性行情可期。此外，近期歐洲、美國等發(fā)達(dá)國家的貿(mào)易制裁力度上升，深度參與全球產(chǎn)業(yè)分工的板塊配置價(jià)值也將逐步顯現(xiàn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期、中美摩擦加劇、俄烏沖突惡化、全球金融環(huán)境不穩(wěn)定影響、上市公司盈利情況不及預(yù)期等。