>> 東吳證券-達(dá)達(dá)集團(tuán)(DADA.US)23Q3業(yè)績前瞻：短期盈利節(jié)奏放緩-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
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投資要點
我們預(yù)計23Q3公司實現(xiàn)總營收28.5億，同比增長20%，其中達(dá)達(dá)快送、京東到家營收分別實現(xiàn)10億（yoy+20%）、18億（yoy+19%）；經(jīng)調(diào)凈虧損0.16億元，環(huán)比有所擴(kuò)大。
Q3商超大盤表現(xiàn)較弱，京東到家短期增長承壓。根據(jù)國家統(tǒng)計局，限額以上單位消費品零售額23Q1/H1/Q1~Q3分別同比+4.8%/+7.4%/+5.9%，限額以上超市單位零售額23Q1/H1/Q1~Q3同比分別+1.4%/-0.4%/-0.4%，Q3商超表現(xiàn)仍較弱，而京東到家大部分供給來自中大商超，銷售表現(xiàn)受到品類不利影響，我們預(yù)計京東到家23Q3GMV同比增長20%?？紤]到減免運費活動對配送收入的影響，我們預(yù)計貨幣化率同比環(huán)比略有下降，收入同比增長19%至18.4億元，直接利潤率環(huán)比提升60bps至2.4%，主要受益于規(guī)模效應(yīng)提升和廣告收入增長，部分被極端天氣下騎手成本提升所抵消。
達(dá)達(dá)快送收入預(yù)計符合預(yù)期，極端天氣使得短期毛利波動。我們預(yù)計23Q3達(dá)達(dá)快送業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10億元（yoy+20%），但由于部分地區(qū)極端天氣下公司對騎手補(bǔ)貼增加，單均毛利有所波動。
我們預(yù)計全年微虧，但仍看好公司即時零售業(yè)務(wù)長期發(fā)展?？紤]到Q4消費者支出意愿尚不明朗，我們預(yù)計23Q4京東到家GMV和收入增長繼續(xù)承壓，且雙十一公司將聯(lián)合超40萬實體門店提供“全品類免運費小時達(dá)”服務(wù)，投入上億元資源扶持新上線商家及中小商家，短期對利潤產(chǎn)生不利影響，全年或處在微虧狀態(tài)。但長期看即時零售滲透率仍較低，行業(yè)仍處在成長階段，京東到家有望享受行業(yè)紅利；9月京東到家亦正式啟動“雙百億品牌計劃”，10月京東發(fā)布即時零售“五年行動計劃”，對到家業(yè)務(wù)提出更加明確的目標(biāo)和規(guī)劃，未來隨著品類進(jìn)一步擴(kuò)張、品牌主廣告收入增加、用戶習(xí)慣養(yǎng)成以及規(guī)模效應(yīng)提升，公司仍有希望扭虧為盈。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到23年下半年增長承壓，我們將公司23-25年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤從0.21/7.72/9.26億元下調(diào)至-0.32/5.56/7.28億元，對應(yīng)24-25年P(guān)E 12/9倍，具備一定性價比，維持“買入”評級（人民幣兌美元匯率取2023/10/22數(shù)據(jù)1美元= 7.3150人民幣）。
風(fēng)險提示：消費恢復(fù)不及預(yù)期，盈利不及預(yù)期，競爭格局惡化
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