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結論與建議：
　　公司10月22日晚發(fā)布《2023年三季報》，前三季度實現營業(yè)收入70.30億元，YOY+2.4%，歸母凈利潤12.96億元，YOY+52.0% (扣非后凈利潤12.44億元，YOY+59.64%)，折合EPS為1.62元，業(yè)績略超預期，維持“買入”建議。
　　同時公司公布《第三期限制性股票激勵計劃（草案）》，擬向激勵對象授予約公告時公司股本總額的1.00%的股份。其中首次授予720股，預留80萬股。其中首次授予部分在2024~2027年業(yè)績考核目標為：截至2024/2025/2026/2027年度，營業(yè)收入累計分別不低于135/305/510/745億元，或歸母凈利潤累計分別不低于26.50/56.20/89.30/123.40億元。
　　AI時代800G光模塊帶動盈利邏輯持續(xù)驗證：單看第三季度，2023Q3公司實現營收收入30.26億元，同比增長14.90%，環(huán)比增長39.67%；實現歸母凈利潤6.82億元，同比增長89.45%，環(huán)比增長87.48%。公司業(yè)績表現表現良好，盈利能力大幅提升，主要受益于全球AI新時代催生高速光模塊的新需求，公司作為全球800G光模塊龍頭企業(yè)，三季度北美大客戶繼續(xù)提升800G和400G的訂單，公司高速光模塊出貨量快速增長，顯著提高了公司的盈利能力。公司Q3毛利率為33.5%，同比提升3.8個百分點，顯著受益于800G等高速光模塊產品業(yè)務。我們認為目前全球AI時代仍在快速發(fā)展，800G光模塊以及未來1.6T等高端產品的巨大需求有較強持續(xù)性，公司業(yè)績未來有望持續(xù)高速增長。
　　毛利率提升+費用率下降，公司盈利能力持續(xù)提升：在毛利率大幅提升的背景下，公司持續(xù)降本增效，凈利率進一步抬升。前三季度公司三費費用率為4.4%，同比下降1.6個百分點；研發(fā)費用率為6.7%，同比下降1.5個百分點。毛利率大圖提升疊加持續(xù)降本增效，公司前三季度凈利率為18.4%，同比大幅提升5.7個百分點，Q3凈利率21.98%，同比大幅提升8.3個百分點。預計未來隨著公司高速光模塊占比進一步提升，凈利率仍有上升空間。
　　AI時代來臨，算力賣水人顯著受益：近期AIGC領域受到ChatGPT催化，國內外各大廠商紛紛加速布局該領域。從2012年到2018年，訓練AI的算力需求提升了30萬倍，而此后大規(guī)模模型的出現又加速了訓練算力的需求度，其訓練算力是原先的10到100倍，未來隨著AIGC大規(guī)模普及，算力集群的建設將大幅受益。公司電話會議表示，由于人工智能相關領域需求超預期放量，公司預計未來幾個季度高速光模塊尤其是800G新產品環(huán)比將進一步增長，將進一步帶動今年營收增長和盈利能力的提升。我們認為AI市場對于全球算力的剛性需求、政策推動下國內算力超預期的建設需求，都將對沖此前市場對于海外宏觀經濟衰退的預期、以及對海外云廠商資本開支下調的擔憂，公司800G光模塊以及未來的1.6T光模塊產品或將在全球算力需求的背景下，在未來兩到三年內成為營收和利潤貢獻主力。
　　盈利預測：伴隨AI帶來的800G革命持續(xù)超預期，未來兩年行業(yè)有望持續(xù)的高景氣。我們上調公司2023-2025年凈利潤分別為16.70億、31.68、43.48億元，YOY分別為+36.46%、+89.66%、37.25%；EPS分別為2.08元、3.95、5.42元，當前股價對應A股2023-2025年P/E為45/24/17倍，維持“買進”建議。
　　風險提示：1、800G新技術新應用落地不及預期；2、市場競爭加劇的風險；3、海外云廠商資本支出不及預期。