>> 萬聯(lián)證券-信用債周觀點：發(fā)行持續(xù)升溫，利差壓縮行情延續(xù)-231023
| 上傳日期： |
2023/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭,劉馨陽 |
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一級市場：
信用債凈融資走高，發(fā)行持續(xù)放量。據(jù)Wind統(tǒng)計，本周信用債（公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券和定向工具）凈融資額為814.36億元，環(huán)比+145%（前值為332.69億元）；總發(fā)行量為3,248.96億元，環(huán)比+49%（前值為2,181.55億元），除企業(yè)債外，其余券種發(fā)行量均環(huán)比正增。
各評級發(fā)行量均環(huán)比高增，1Y-5Y發(fā)行顯著走強。從發(fā)行主體評級來看，本周AAA級、AA+級、AA級發(fā)行量分別環(huán)比+45%、+53%、+67%，發(fā)行占比分別為65%、27%、8%，發(fā)行結(jié)構(gòu)整體穩(wěn)定。從發(fā)行年限來看，1Y以內(nèi)、1Y-3Y、3Y-5Y、5Y以上發(fā)行占比分別為35.7%、43.3%、19.8%、1.3%，短端發(fā)行占比下滑，1Y-5Y發(fā)行占比顯著抬升。
二級市場：
收益率曲線走陡，短端上行幅度相對顯著：（1）中短票：1yAAA級、AA+級、AA級中票收益率分別為2.69%、2.8%、2.86%，較前一周分別+9.2bp、+8.7bp、+8.2bp。3yAAA級、AA+級、AA級中票收益率分別為2.96%、3.18%、3.43%，較前一周分別+4.3bp、+4.3bp、+6.3bp。（2）城投債：1y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級收益率分別為2.75%、2.8%、2.92%、3.04%，較前一周分別+11.1bp、+10.1bp、+10.1bp、+4.1bp。3y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級收益率分別為2.98%、3.15%、3.38%、3.66%，較前一周分別+1.4bp、+4.4bp、+5.4bp、+0.4bp。
利差壓縮行情延續(xù)：（1）中短票：1y和3y中短票利差集體壓縮，短端壓縮幅度相對顯著，1yAAA級、AA+級、AA級中短票信用利差較前一周分別-5.7bp、-6.2bp、-6.7bp。3Y-1Y、5Y-3Y期限利差集體下行。（2）城投債：1Y和3Y城投利差均大幅壓縮，AA(2)壓縮幅度顯著，1y、3y隱AA(2)級信用利差較前一周分別-10.8bp、-8.8bp。期限利差普遍下行，僅方面，AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債3Y-1Y期限利差較前一周分別-9.7bp、-5.7bp、-4.7bp、-3.7bp，AAA級5Y3Y期限利差較前一周走闊1.3bp。
信用事件匯總：本周信用債市場共有2只債券推遲發(fā)行、13只債券取消發(fā)行，推遲或取消發(fā)行規(guī)模共計111.48億元。推遲或取消發(fā)行主體以央國企為主，均為中高評級主體，主要集中于上海、江蘇、山東等地。本周共有4家企業(yè)主體評級調(diào)低，分別為保利發(fā)展、廣開控股、金地股份、萬科股份，涉及公用事業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)。
風(fēng)險因素：信用風(fēng)險超預(yù)期，化債進(jìn)度不及預(yù)期。
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