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事件
　　10月19日，圖南股份發(fā)布2023年三季報(bào)。2023Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營收10.65億元，同比增長46%，歸母凈利潤2.61億元，同比增長41%。
　　點(diǎn)評
　　1、客戶需求增長，業(yè)績保持較快增速。隨著公司募投項(xiàng)目逐步投入使用，公司產(chǎn)能提升，預(yù)計(jì)2023年全年產(chǎn)品生產(chǎn)量約為5000噸。訂單方面，2022年末公司在手訂單6.54億元，其中，5.88億元預(yù)計(jì)于2023年度確認(rèn)收入，同比增速27%。受益于下游客戶需求增長，公司業(yè)績保持較快增速，2023Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收10.65億元，同比增長46%，歸母凈利潤2.61億元，同比增長41%；2023Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收3.76億元，同比增長40%，環(huán)比增長5%，歸母凈利潤0.82億元，同比增長21%，環(huán)比減少14%。
　　2、毛利率基本穩(wěn)定，費(fèi)用率降低。2023Q1-Q3，公司銷售毛利率35.62%，同比提升0.30pcts；2023Q3單季度，公司銷售毛利率32.69%，同比降低0.84pcts，環(huán)比降低4.52pcts。費(fèi)用率方面，公司2021年和2022年股權(quán)激勵成本攤銷在2021-2024年分別為2282/1772/689/119萬元。2023Q1-Q3，公司管理、研發(fā)、銷售和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.05%、3.69%、0.53%、0.03%，四費(fèi)費(fèi)率7.30%，同比降低3.03pcts。
　　3、圖南智造建設(shè)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，第二增長曲線逐漸成型。2021年，公司通過全資子公司圖南部件投建航空中小零部件自動化加工產(chǎn)線項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)將形成年產(chǎn)50萬件的加工生產(chǎn)能力。根據(jù)公司9月公告，設(shè)備采購及安裝調(diào)試已基本完成，積極推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)的申請認(rèn)證。2022年，公司投資設(shè)立全資子公司圖南智造，通過圖南智造投建年產(chǎn)1000萬件航空用中小零部件自動化產(chǎn)線項(xiàng)目，2023Q3末，公司在建工程1.31億元，同比增長60%，主要為圖南智造建設(shè)項(xiàng)目持續(xù)投入。業(yè)務(wù)持續(xù)拓展為公司成長貢獻(xiàn)新動能。
　　4、盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為3.43、4.59和5.80億元，同比增長34%、34%、26%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為33、24、19倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；高溫合金產(chǎn)品降價(jià)超出市場預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等