>> 西南證券-桃李面包(603866)2023年三季報點評：經營壓力仍存，期待盈利修復-231023
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
1085KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
朱會振,夏霽 |
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事件：公司發(fā)布2023年三季報，前三季度實現營業(yè)收入50.7億元，同比增長0.8%，實現歸母凈利潤4.6億元，同比下滑6.2%。其中23Q3實現營業(yè)收入18.6億元，同比增長2.1%，實現歸母凈利潤1.7億元，同比增長26.8%。
三季度面包環(huán)比改善，月餅穩(wěn)健增長。1、分品類看，前三季度面包、月餅、粽子分別實現收入48.3億元（-0.4%）、1.5億元（+9.2%）、1697萬元（+27.5%）。醇熟等明星產品繼續(xù)獲得穩(wěn)步增長，主食燒餅面包、咸蛋黃嘟嘟面包、厚蛋香蕉燒蛋糕、谷物吐司面包等新產品呈現較高速增長，產品競爭力持續(xù)提升。2、分區(qū)域看，華北地區(qū)、東北地區(qū)、華東地區(qū)、華中地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)、華南地區(qū)分別實現營業(yè)收入11.6億元（+3.4%）、21.8億元（-2.0%）、15.8億元（+9.5%）、1.6億元（+9.4%）、5.6億元（-5.0%）、3.3億元（-0.3%）、4.2億元（+7.8%）。公司繼續(xù)加大拓展華東、華南市場，進一步挖掘華北、東北市場潛力，同時積極拓展西南市場、新疆市場，完善全國市場布局。經銷商開拓方面，截至2023Q3末，公司共有經銷商988家，同比凈增加40家。
盈利能力承壓，仍具改善空間。1、整體毛利率23.3%，同比下滑0.6pp，主要由于部分原材料價格上漲、新產能未完全釋放。2、費用率方面，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率分別為8%、2.1%、0.5%，基本持平；財務費用率0.3%，同比增加0.2pp，主要由于利息支出增加。整體凈利率9.1%，同比下降0.7pp。
產能儲備充足，繼續(xù)推進全國化。公司已在全國21個區(qū)域建立生產基地，并向周邊輻射銷售，上半年合計產能24.2萬噸，整體產能利用率73.4%。逐步推進產能擴張，沈陽、泉州、廣西、長春、河南、上海生產基地正在建設中，預計將逐步釋放新產能27.93萬噸。新產能釋放后將匹配市場增長的需求、擴大市場份額，同時規(guī)模效應將逐步顯現。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母凈利潤分別為6.4億元、7.5億元、8.5億元，EPS分別為0.40元、0.47元、0.53元，對應動態(tài)PE分別為20倍、17倍、15倍，維持“持有”評級。
風險提示：原材料價格或大幅波動；市場開拓不達預期風險等。
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