>> 東吳證券-三諾生物(300298)2023三季報點評：業(yè)績符合預期，CGM海外獲證持續(xù)推進-231024
| 上傳日期： |
2023/10/24 |
大小： |
587KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣 |
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事件：公司2023前三季度實現(xiàn)收入30.35億元（+6.46%，按報表口徑調(diào)整后，同比，下同）；實現(xiàn)歸母凈利潤3.18億元（-17.5%），扣非歸母凈利潤3.39億元（+8.06%）。業(yè)績符合預期。
心諾健康拖累表觀業(yè)績，剔除心諾后穩(wěn)健增長：23年新增心諾健康并表，由于美國CMS將二型糖尿病使用CGM納入醫(yī)保，影響B(tài)GM銷售等因素，我們預計心諾健康主要子公司Trividia23年前三季度營收相比22年同期有所下滑；此外，22年心諾健康存在大額賠款，帶來利潤端高基數(shù)。若剔除心諾健康并表影響，我們預計公司前三季度收入增速為10%-15%。從單季度角度看，單Q3公司整體實現(xiàn)營業(yè)收入10.28億元（+2.7%），歸母凈利潤1.43億元（-8.5%），扣非歸母凈利潤1.40億元（-7.1%），若進一步剔除退稅影響（23Q3為2100萬元，22Q3為3685萬元），利潤基端本持平。
分業(yè)務線條看，BGM穩(wěn)步增長，CGM海外獲證有望貢獻業(yè)績：
1.我們預計前三季度及單Q3公司BGM業(yè)務在剔除心諾健康后同樣保持10%以上的收入增長，全年有望維持10%-15%的增長；其余血脂、iPOCT等板塊同樣穩(wěn)步增長；
2.CGM業(yè)務線上渠道迅速放量，天貓旗艦店數(shù)據(jù)截至10月24日已形成銷售3萬多套，同時線上好評率不斷攀升，未來隨著公司線下渠道及院內(nèi)渠道的推廣，全年有望實現(xiàn)1-1.2億元收入；此外三諾CGM產(chǎn)品海外拿證進展順利，已于9月底獲歐盟MDR認證，預計將在Q4形成銷售；在美國的臨床試驗同樣穩(wěn)步推進中，預計將在24Q4或25Q1前獲美國FDA認證。我們認為，公司在BGM領域積累的渠道、用戶基礎優(yōu)勢，CGM業(yè)務有望持續(xù)快速放量。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤為4.1/5.3/6.8億元，當前市值對應PE分別為33/26/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：CGM推廣不及預期，海外子公司業(yè)績不及預期
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