>> 海通證券-特步國際(1368.HK)2023Q3零售表現(xiàn)持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
梁希,盛開 |
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投資要點：
23Q3零售終端表現(xiàn)強勁。公司23Q3流水同比增高雙位數(shù)（22Q3：同比增20-25%），零售折扣7-75折（22Q3：7-75折），渠道庫存4.5-5個月（22Q3：4.5-5個月）。
我們認(rèn)為主要亮點包括：①Q(mào)3高基數(shù)下流水表現(xiàn)強勁，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)，預(yù)計全年流水增速有望達(dá)到20%以上，②折扣控制穩(wěn)定，持續(xù)打造專業(yè)跑鞋領(lǐng)先地位，特步160X冠軍版跑鞋再次助力中國男子馬拉松創(chuàng)造歷史，在杭州體育盛會中，何杰以2小時13分02秒的成績奪得男子馬拉松冠軍，這是中國男子馬拉松在亞洲綜合性運動會中的第一枚金牌?！?60X5.0”于柏林馬拉松首次亮相大滿貫賽事，助力Josphat Kiptoo Boit取得個人新紀(jì)錄；③庫存控制穩(wěn)定，我們認(rèn)為伴隨雙十一進(jìn)一步清理22Q3庫存，渠道庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)有望進(jìn)一步減少。
判斷新品牌高增趨勢延續(xù)。2023H1專業(yè)運動收入3.4億元，同比高增119.9%，op margin實現(xiàn)3.9%，首次實現(xiàn)盈利。23H1時尚運動收入7.5億元，同比增18.9%，歐美零售環(huán)境疲弱，但國內(nèi)發(fā)展勢頭強勁，將進(jìn)一步在高線城市加快開店和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我們判斷這一趨勢在23Q3延續(xù)，索康尼第三年“領(lǐng)跑”越山向海賽事，推出多款新產(chǎn)品及聯(lián)名款，蓋世威助力品牌代言人張之臻登頂亞洲，帕拉丁官宣檀健次為首位大中華區(qū)品牌代言人。
盈利預(yù)測與估值。公司堅守5年規(guī)劃指引，計劃特步主品牌2025年收入200億元，新品牌收入達(dá)40億元，我們認(rèn)為伴隨主品牌持續(xù)推動產(chǎn)品提升和技術(shù)創(chuàng)新，新品牌持續(xù)加強品牌建設(shè)，公司有望持續(xù)提升市場份額，提高盈利水平。我們預(yù)計公司2023/2024年凈利潤11.7/14.4億元，給予公司2023年P(guān)E估值區(qū)間20-25X，按照1港元=0.92元兌換，對應(yīng)合理價值區(qū)間9.68-12.10港元/股，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。零售環(huán)境疲軟，新品牌收購整合不達(dá)預(yù)期，店鋪拓展進(jìn)程放緩，行業(yè)政策變化等。
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