>> 國盛證券-華致酒行(300755)業(yè)績基本符合預(yù)期，精修內(nèi)功待恢復(fù)-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：10月24日，公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入82.53億元/同比+10.3%，歸母凈利潤2.31億元/同比-34.7%，扣非歸母凈利潤1.76億元/同比-48.3%；其中，2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入23.86億元/同比+13.3%，歸母凈利潤0.80億元/同比+144.8%，扣非歸母凈利潤0.34億元/同比+19.5%，業(yè)績基本符合預(yù)期。
酒行門店持續(xù)擴(kuò)張，金蕊天荷推廣力度有所加大。1）報告期內(nèi)公司持續(xù)進(jìn)行門店擴(kuò)張，其中華致酒行門店數(shù)量有所增長，新增約100余家，同時公司以“700”項目為核心，推進(jìn)連鎖門店升級計劃，旗艦店陸續(xù)落地全國，同時電商平臺布局同步推進(jìn)，線上銷售額增長顯著，下半年保障門店高質(zhì)量開發(fā)同時，加強(qiáng)門店檢查力度與頻次，致力于生態(tài)改善；2）報告期內(nèi)，公司白酒系列產(chǎn)品仍為銷售主力，同時荷花旗下主打單品金蕊天荷宣傳力度亦有所加大，推進(jìn)精品酒銷售。
毛利率有所承壓，費(fèi)用端整體穩(wěn)健。2023Q3，公司毛利率10.4%/同比2.0pct，與名酒銷售占比提升、酒品毛利率下降有關(guān)，且報告期內(nèi)加強(qiáng)促銷，毛利率環(huán)比微降。費(fèi)用端，2023Q3公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財務(wù)費(fèi)用率分別為6.5%/1.8%/0.3%，整體相對平穩(wěn)。疊加報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益4647.86萬元，主要系政府補(bǔ)助（產(chǎn)業(yè)發(fā)展扶持資金影響）。
投資建議：公司為國內(nèi)酒水流通領(lǐng)域龍頭經(jīng)銷商，上游合作關(guān)系穩(wěn)定，具備強(qiáng)渠道、品牌與運(yùn)營能力，并逐步拓展精品酒業(yè)務(wù)。我們看好未來白酒格局持續(xù)整合下高端龍頭的稀缺性以及次高端賽道的增長能力，認(rèn)可多樣化品類布局的價值。過往公司在擾動下逆勢拓展，展現(xiàn)了經(jīng)營韌性，當(dāng)前精修內(nèi)功待恢復(fù)。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤2.59億/3.52億/5.27億元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為30/22/15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：電商分流影響遠(yuǎn)超預(yù)期；人力、租金成本大幅提升；行業(yè)競爭明顯加劇
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