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事件：2023年10月24日，公司發(fā)布2023年三季報(bào)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.06億元，調(diào)整后（下同）同比下降8.80%；歸母凈利潤(rùn)15.60億元，同比下降42.83%。2023年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.51億元，同比下降12.27%，環(huán)比增長(zhǎng)9.75%；歸母凈利潤(rùn)2.80億元，同比下降57.96%，環(huán)比下降13.25%。
　　紅沙梁露天礦和井工礦建設(shè)規(guī)模均調(diào)增至300萬(wàn)噸/年，熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目獲批。據(jù)公司公告，公司天寶煤業(yè)所屬紅沙梁露天礦和井工礦已取得相關(guān)部門調(diào)整建設(shè)規(guī)模的復(fù)函，兩個(gè)礦井建設(shè)規(guī)模均調(diào)整至300萬(wàn)噸/年，公司產(chǎn)能規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至2314萬(wàn)噸/年（含在建）。此外，公司于2023年8月23日公告擬出資建設(shè)蘭州新區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目，設(shè)計(jì)年發(fā)電量33.02億度，供熱量1362.41萬(wàn)吉焦，投產(chǎn)后年耗煤量205.51萬(wàn)噸，截止23Q3末項(xiàng)目已取得蘭州新區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展局關(guān)于項(xiàng)目核準(zhǔn)的批復(fù)文件，該項(xiàng)目有助于公司夯實(shí)煤電主業(yè)，促進(jìn)煤炭資源轉(zhuǎn)化消納和保價(jià)增值。
　　投資建設(shè)海石灣煤礦深部擴(kuò)大區(qū)煤層氣開(kāi)采利用項(xiàng)目及煤層氣氦氣分離中試項(xiàng)目。據(jù)公司2023年9月11日公告，按照海石灣煤礦生產(chǎn)接續(xù)需要和煤層氣抽采長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，公司擬投資5.19億元由全資子公司窯煤公司對(duì)海石灣煤礦深部擴(kuò)大區(qū)煤層氣進(jìn)行預(yù)抽采，項(xiàng)目穩(wěn)產(chǎn)期內(nèi)煤層氣處理廠每年可生產(chǎn)1.21萬(wàn)噸液化天然氣，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為9.45%。此外，公司擬對(duì)窯煤公司全資子公司科貝德增資1730萬(wàn)元用于建設(shè)窯煤公司海石灣煤礦地面抽采煤層氣氦氣分離中試項(xiàng)目，該項(xiàng)目以海石灣煤礦地面抽采氦氣濃度為0.3%的煤層氣為原料制備高純氦產(chǎn)品，項(xiàng)目全部投資內(nèi)部收益率為29.45%，盈利能力較好，建設(shè)完成后將成為國(guó)內(nèi)首套煤層氣分離制備氦氣的中試工程。
　　煤化工、光伏多點(diǎn)布局，成長(zhǎng)空間廣闊。公司2020年發(fā)行可轉(zhuǎn)債投資建設(shè)清潔高效氣化氣綜合利用項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2023年投產(chǎn)，助力完善公司煤化工下游產(chǎn)業(yè)鏈，據(jù)公司公告氣化氣項(xiàng)目二期建設(shè)也已啟動(dòng)，公司布局煤化工業(yè)務(wù)將消納部分長(zhǎng)協(xié)動(dòng)力煤，所生產(chǎn)的高附加值化工品有助于保障公司未來(lái)盈利。公司28MW光伏自發(fā)自用工程項(xiàng)目，已完成平川區(qū)發(fā)改局備案，取得擬選場(chǎng)址涉河道、河流情況的復(fù)函、納入平川區(qū)國(guó)土空間規(guī)劃、完成項(xiàng)目建設(shè)環(huán)境影響登記備案，完成EPC總承包招標(biāo)，目前正在建設(shè)中。靖遠(yuǎn)礦區(qū)1GW農(nóng)光互補(bǔ)智慧能源工程項(xiàng)目目前已上報(bào)國(guó)家發(fā)改委，等待批復(fù)。公司煤電化協(xié)同發(fā)展，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
　　投資建議：考慮到公司前三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)受煤價(jià)下滑拖累較大，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利為22.09/27.04/32.95億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48/0.59/0.71元/股，對(duì)應(yīng)2023年10月24日收盤價(jià)的PE分別均為7/6/5倍，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭?jī)r(jià)格大幅下跌；在建礦井投產(chǎn)不及預(yù)期