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事件：公司披露新一輪股權(quán)激勵(lì)草案，本次激勵(lì)計(jì)劃面向716名公司董事、高管以及中層管理和核心技術(shù)人員，合計(jì)授予8544萬(wàn)股限制性股票，占總股本比例0.98%，來(lái)源均為公司回購(gòu)；授予價(jià)格為6.49元/股，以2024~2026年為期限，分2/3/4年整三次限售期，解除比例依次為30%/30%/40%。
　　2024~2026年盈利目標(biāo)高增，綁定經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)與股東利益，更好促進(jìn)公司發(fā)展。公司本次股權(quán)激勵(lì)方案解除限售條件：1）公司維度：對(duì)應(yīng)三年業(yè)績(jī)考核條件為2024~2026年?duì)I收分別不低于2102/2312/2589億元，銷(xiāo)售利潤(rùn)率（不扣除少數(shù)股東損益以及所得稅，并剔除股份支付費(fèi)用影響）不低于8%/9%/9%，若業(yè)績(jī)不達(dá)目標(biāo)，股票不可解除限購(gòu)，全部由公司回購(gòu)（取授予價(jià)格與即時(shí)股價(jià)低值）。2）個(gè)人維度：個(gè)人年度績(jī)效考核良好及以上100%解除，C級(jí)可接受評(píng)級(jí)則80%解除。授予目的：形成良好均衡的薪酬考核體系，幫助管理層平衡長(zhǎng)短期利益，形成股東與經(jīng)營(yíng)管理層之間利益的一致共享，充分調(diào)動(dòng)核心團(tuán)隊(duì)骨干的積極性。
　　重卡板塊強(qiáng)α屬性，燃?xì)庵乜?大缸徑等多維業(yè)務(wù)共振向上保障強(qiáng)業(yè)績(jī)確定性。1）短期來(lái)看，受益天然氣重卡持續(xù)熱銷(xiāo)量利齊升。燃?xì)庵乜ㄔ露葷B透率由年初11.5%至9月提升到41.9%，濰柴自身在天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域細(xì)分市占率2023年以來(lái)綜合保持65%以上水平，遠(yuǎn)超柴油重卡領(lǐng)域30%量級(jí)；且天然氣重卡發(fā)動(dòng)機(jī)盈利高于柴油品類。2）中期維度，高利潤(rùn)率的大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)為公司重點(diǎn)突破機(jī)遇性產(chǎn)品，公司持續(xù)拓展產(chǎn)品海外市場(chǎng)，加速上量；此外，陜重汽經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，終端折扣收窄，盈利性向好。3）長(zhǎng)期維度，公司積極探索下一代排放控制技術(shù)研究，做好產(chǎn)品儲(chǔ)備，加快WPDI、甲醇發(fā)動(dòng)機(jī)、氫內(nèi)燃機(jī)的應(yīng)用與開(kāi)發(fā)；構(gòu)建完善的電驅(qū)動(dòng)零部件、電機(jī)總成及動(dòng)力總成等試驗(yàn)?zāi)芰?，持續(xù)加大研發(fā)力度；推進(jìn)燃料電池核心技術(shù)突破，加速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：重卡行業(yè)燃?xì)庵乜B透率持續(xù)提升，公司出口&凱傲&重卡整車(chē)等業(yè)務(wù)穩(wěn)步向上，考慮公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)明確利潤(rùn)率快速修復(fù)向上，我們維持公司2023年81.26億元?dú)w母凈利潤(rùn)預(yù)期，上調(diào)公司2024~2025年盈利預(yù)測(cè)，由之前的91.96/108.40億元上調(diào)至110.83/136.02億元，2023~2025年分別同比+66%/+36%/+23%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.93/1.27/1.56元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為14/10/8倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重卡行業(yè)下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期，天然氣燃料價(jià)格上漲。