>> 開源證券-吉比特(603444)公司信息更新報告：老游戲自然下滑，新一輪產(chǎn)品周期將開啟-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方光照,田鵬 |
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老產(chǎn)品流水下滑致Q3業(yè)績承壓，新游戲?qū)㈥懤m(xù)上線，維持“買入”評級
公司2023Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.58億元（同比-27.41%，環(huán)比-20.48%），歸母凈利潤1.83億元（同比-43.31%，環(huán)比-50.37%），剔除匯率波動和投資影響，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2.06億元（同比-27.2%）。2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.07億元（同比-13.66%），歸母凈利潤8.59億元（同比-15.07%），經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤8.05億元（同比-14.24%）。公司前三季度業(yè)績下滑主要系受宣傳和運營費用變化及游戲流水下滑等因素影響，《問道手游》《一念逍遙》利潤有所減少，同時8月新上線游戲《飛吧龍騎士》上線前期營銷推廣投入較大，尚未產(chǎn)生利潤所致?；诠緲I(yè)績和產(chǎn)品預期，我們下調(diào)2023-2025年盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.03/15.76/18.54億元（2023-2025年前值為15.87/18.97/21.72億元），對應EPS分別為18.14/21.92/25.79元，當前股價對應PE分別為18.1/15.0/12.7倍，我們看好公司未來新品上線表現(xiàn)，維持“買入”評級。
研發(fā)費用率提升與匯兌損益影響短期利潤率，不改長期盈利能力
公司2023Q3毛利率為87.53%（同比+2.72pct，環(huán)比-1.22pct），銷售費用率為26.79%（同比-7.01pct，環(huán)比+2.79pct），管理費用率為8.2%（同比+1.3pct，環(huán)比-0.54pct），研發(fā)費率為19%（同比+6.44pct，環(huán)比+2.78pct），歸母凈利率為19.1%（同比-5.39pct，環(huán)比-11.52pct）。Q3研發(fā)費用率提升明顯，且匯率變化對利潤率造成一定短期影響，但公司業(yè)務持續(xù)推進，短期因素不改公司長期盈利能力。
多款新游戲即將上線，新一輪產(chǎn)品周期或驅(qū)動公司業(yè)績增長
公司8月份上線的《飛吧龍騎士》，截至9月末在AppStore游戲暢銷榜平均排名第42名，最高排名第15名，表現(xiàn)良好，隨游戲流水逐步確認，有望在后續(xù)季度持續(xù)釋放利潤。此外，公司《皮卡堂之夢想起源》《超進化物語2》等產(chǎn)品有望在2023H2上線，2024年有望上線的產(chǎn)品包括《不朽家族》《Outpost: Infinity Siege》《超喵星計劃》《代號M88》《代號原點》等。我們認為，公司精品游戲研發(fā)獨具特色，且長線運營能力較強，新游戲陸續(xù)上線后有望長期為公司貢獻穩(wěn)定業(yè)績。
風險提示：新游戲上線時間推遲，新游戲表現(xiàn)不及預期等風險。
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