>> 中信證券-建龍微納(688357)2023年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，靜待新產(chǎn)品開花結(jié)果-231025
| 上傳日期： |
2023/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共1頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
李超,陳旺,黃耀庭 |
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受益于下游工業(yè)客戶需求逐漸回暖，公司2023Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+321.74%，隨著海外市場(chǎng)拓展、傳統(tǒng)制氧領(lǐng)域鞏固、石油能化領(lǐng)域推進(jìn)、新產(chǎn)品研發(fā)投入加大，公司產(chǎn)品矩陣有望更加豐富，從而使得成長(zhǎng)性更加穩(wěn)定。考公司歷史估值水平（過去3年平均PE約為33倍），給予公司2023年25倍PE（對(duì)應(yīng)30%估值分位），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍2023Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比+321.74%，下游工業(yè)客戶需求逐漸回暖。公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.00億元，同比+29.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)1.36/1.26億元，同比+0.56%/+15.55%。我們根據(jù)公司三季報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，公司2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.02億元，同比+41.30%，環(huán)比+75.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.61億元，同比+13.81%，環(huán)比+321.74%，業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善的主要原因是下半年開始公司下游工業(yè)客戶需求逐漸回暖，拉動(dòng)工業(yè)制氧分子篩等銷量。
▍堅(jiān)持國(guó)際化路線，加速海外市場(chǎng)拓展。公司以泰國(guó)建龍生產(chǎn)基地為基礎(chǔ)，充分利用泰國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，深入推進(jìn)泰國(guó)產(chǎn)銷本地化部署工作，不斷完善“多市場(chǎng)進(jìn)入體系認(rèn)證”和“國(guó)際品牌培育工作”，2023年以來(lái)公司實(shí)現(xiàn)了國(guó)外某大型氣體公司新建VPSA項(xiàng)目制氧分子篩供應(yīng)，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了剛果金某42000Nm3/h的新建VPSA制氧項(xiàng)目的制氧分子篩的供應(yīng)，深入推進(jìn)美國(guó)、印度、歐洲和中亞地區(qū)的市場(chǎng)開發(fā)服務(wù)，拓展公司產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)占有率。2023年前三季度建龍（泰國(guó)）有限公司營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)89.75%。
▍鞏固傳統(tǒng)制氧領(lǐng)域，推進(jìn)石油能化領(lǐng)域。盡管二季度醫(yī)用制氧和工業(yè)制氧領(lǐng)域部分客戶因部分上游原材料價(jià)格波動(dòng)等因素存在觀望情緒，但隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策措施集中發(fā)力，Q3市場(chǎng)預(yù)期逐漸恢復(fù)，公司與家用醫(yī)療制氧領(lǐng)域主要客戶的合作關(guān)系得到了進(jìn)一步的鞏固和深化，同時(shí)公司下游工業(yè)客戶需求逐漸回暖。在石油化工與能源化工領(lǐng)域，公司完成了中石油長(zhǎng)慶油田的世界規(guī)模第二、亞洲最大的RNG項(xiàng)目及塔里木油田超大型RNG項(xiàng)目的分子篩供應(yīng)，并實(shí)現(xiàn)了一次開車成功，上述項(xiàng)目的成功落地拓寬了公司產(chǎn)品的應(yīng)用場(chǎng)景，進(jìn)一步鞏固公司在同行業(yè)的領(lǐng)先地位。
▍加大研發(fā)投入，拓寬分子篩新應(yīng)用領(lǐng)域。2023年前三季度公司研發(fā)投入為0.36億元，同比+26.66%，不斷培育拓寬公司分子篩材料產(chǎn)品矩陣。在分子篩催化戰(zhàn)略方面，公司部分催化劑產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了噸級(jí)市場(chǎng)銷售的突破；在消費(fèi)領(lǐng)域，公司已經(jīng)培育了智能音響中使用的聲學(xué)降頻分子篩、生物質(zhì)分離領(lǐng)域用分子篩等新產(chǎn)品；在工業(yè)和車用市場(chǎng)，公司培育了油漆脫特殊氣體分子篩、吸附式熱泵分子篩等新產(chǎn)品；在儲(chǔ)能行業(yè)的市場(chǎng)導(dǎo)入期，公司積極探索分子篩材料在“碳達(dá)峰、碳中和”進(jìn)程中的可能性。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品迭代的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)、推廣不及預(yù)期。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承壓對(duì)于制氧、制氫、吸附干燥等領(lǐng)域需求的影響、原材料價(jià)格波動(dòng)等因素，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.05/2.58/3.52億元（原預(yù)測(cè)為2.79/3.90/5.03億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)為2.46/3.09/4.23元。參考公司歷史估值水平（過去3年平均PE約為33倍），給予公司2023年25倍PE（對(duì)應(yīng)30%估值分位），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)62元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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