>> 開源證券-甘肅能化(000552)公司信息更新報告：煤價回落致業(yè)績下行，業(yè)務(wù)多點開花成長可期-231025
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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煤價回落致業(yè)績下行，業(yè)務(wù)多點開花成長可期，維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入86.1億元，同比-8.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.6億元，同比-42.8%。單Q3來看，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.5億元，同比-12.3%，環(huán)比+9.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.8億元，同比-58.0%，環(huán)比-13.1%?？紤]到2023年上半年煤價處于下行趨勢，下半年受穩(wěn)增長政策的大力支持，煤價自三季度起有所反彈，但預(yù)計全年煤價仍將同比有一定下滑。因此我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤20.6/24.0/26.6億元（前值26.1/28.9/31.8億元），同比-35.1%/+16.5%/+11.1%；EPS為0.45/0.52/0.58元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為7.3/6.3/5.6倍?？紤]到公司煤炭業(yè)務(wù)仍有增量，煤化工新產(chǎn)能即將釋放，綠電運營轉(zhuǎn)型正在穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來成長可期。維持“買入”評級。
煤價下行拖累業(yè)績表現(xiàn)，電力業(yè)務(wù)盈利改善
煤炭業(yè)務(wù)：公司煤炭產(chǎn)品包括動力煤及焦煤，核定產(chǎn)能1624萬噸。2023年3季度煤價環(huán)比繼續(xù)回落，2023年第三季度甘肅靖遠(yuǎn)電煤車板價（含稅）均價為706元/噸，環(huán)比二季度下滑9.6%。受煤價下行影響，公司毛利率承壓回落，從2023年二季度的30.9%下滑至26.94%。非煤業(yè)務(wù)：公司全資子公司白銀熱電擁有2×350MW超臨界燃煤空冷熱聯(lián)產(chǎn)機組，2023上半年發(fā)電量20.2億度，電力業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7.59億元，同比下滑0.4%，但盈利能力出現(xiàn)改善，毛利率提升2.3個百分點至1.6%，考慮到三季度電煤價格環(huán)比下行，我們預(yù)計三季度電力業(yè)務(wù)盈利進(jìn)一步得到改善。
煤價反彈有望持續(xù)，公司成長可期
煤炭業(yè)務(wù)：隨著國內(nèi)安監(jiān)力度升級以及非電煤需求階段性走強，動力煤價格自三季度見底反彈，其中甘肅靖遠(yuǎn)電煤車板價（含稅）自9月22日起從700元/噸提升至740元/噸且維持至2023年10月20日。考慮到三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期反映經(jīng)濟(jì)或已處于復(fù)蘇階段，且四季度供暖季對煤價具有支撐，預(yù)計煤價反彈有望持續(xù)，公司噸煤綜合售價有望回升。煤炭增量方面，全資子公司景泰煤業(yè)在建的白巖子礦項目是甘肅省迄今為止發(fā)現(xiàn)的最大的焦煤資源項目，該項目2019年12月取得采礦證，核定產(chǎn)能90萬噸/年，煤種為氣煤和1/3焦煤。此外紅沙梁露天礦已進(jìn)入聯(lián)合試運轉(zhuǎn)階段，海石灣煤礦洗煤廠項目已進(jìn)入招標(biāo)和實施階段。煤化工業(yè)務(wù)：據(jù)公司公告，全資子公司劉化化工擬吸收合并農(nóng)升化工（15萬噸/年濃硝酸、25萬噸/年硝基復(fù)合肥和20萬噸/年液態(tài)硝酸銨）。此次吸收合并且增資1億元有利于公司化工業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展和項目建設(shè)，進(jìn)一步提高化工板塊產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效益。靖遠(yuǎn)煤電清潔高效氣化氣綜合項利用項目一期預(yù)定可使用狀態(tài)日期調(diào)整至2023年10月31日，試運行在即。新能源業(yè)務(wù)：公司所處白銀地區(qū)、海窯礦區(qū)屬于太陽能、風(fēng)能資源較豐富地區(qū)，公司28MW光伏自發(fā)自用工程項目已于2022年底開工建設(shè)，此外規(guī)劃中的1GW農(nóng)光互補智慧能源工程項目省政府已經(jīng)將項目上報國家發(fā)改委，等待批復(fù)。
風(fēng)險提示：煤價下跌超預(yù)期、新建產(chǎn)能不及預(yù)期、煤炭產(chǎn)量釋放不及預(yù)期。
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