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事件：公司發(fā)布2023年第三季度報(bào)告：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入33.07億元，同比下降13.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8.59億元，同比下降15.07%；扣非歸母凈利潤(rùn)8.24億元，同比下降17.82%。其中23Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.58億元，同比下降27.41%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.83億元，同比下降43.56%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.78億元，同比下降46.78%。
　　Q3業(yè)績(jī)下滑，系老游流水下降與匯兌損失所致：報(bào)告期內(nèi)公司核心產(chǎn)品的營(yíng)銷費(fèi)用和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用擠占部分營(yíng)業(yè)收入，流水同比下降，導(dǎo)致整體利潤(rùn)同比減少：《問道手游》今年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比減少，宣傳費(fèi)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)等產(chǎn)品相關(guān)支出有所增加，整體利潤(rùn)同比減少；《一念逍遙》前三季度產(chǎn)品相關(guān)支出減少，但游戲流水相對(duì)下滑更多，整體利潤(rùn)也減少。新發(fā)行游戲如《飛吧龍騎士》和境外發(fā)行的《一念逍遙（歐美版）》等游戲仍處于成本回收期，營(yíng)銷推廣投入大。此外，第三季度公司因匯率變動(dòng)導(dǎo)致?lián)p失1,195.34萬元，環(huán)比減少1.06億元，導(dǎo)致公司利潤(rùn)水平進(jìn)一步下滑。
　　儲(chǔ)備新游陸續(xù)上線，業(yè)績(jī)有望修復(fù)：公司儲(chǔ)備產(chǎn)品自8月份起陸續(xù)上線：《飛吧龍騎士》上線后表現(xiàn)良好，App Store暢銷游戲榜最高排名15名，預(yù)計(jì)四季度開始將逐漸確認(rèn)收入，提供業(yè)績(jī)?cè)隽浚弧队抡吲c裝備（代號(hào)BUG）》小程序版已經(jīng)上線，待后續(xù)版本內(nèi)容完善后將開始買量推廣；《皮卡堂之夢(mèng)想起源》已確定于12月5日上線；《超進(jìn)化物語2》與《（代號(hào)M66）》均已開啟公測(cè)預(yù)約，有望于年內(nèi)上線。
　　投資建議：我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)基本盤保持穩(wěn)健，后續(xù)新游的連續(xù)上線有望提供新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸屬于上市公司股東的歸母凈利潤(rùn)依次達(dá)11.82/14.02/17.12億元，同比增長(zhǎng)-19.11%/18.68%/22.10%，對(duì)應(yīng)EPS分別為16.40/19.47/23.77，對(duì)應(yīng)PE分別為26x/22x/18x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策趨嚴(yán)的風(fēng)險(xiǎn)、新品上線不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、流量成本上升的風(fēng)險(xiǎn)等。