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自有品牌發(fā)展穩(wěn)健，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.12億元，同比增長(zhǎng)25.11%，凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)46.39%，得益于本期毛利率提升，高毛利自有品牌收入占比提升，公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為3.14億元，同比增長(zhǎng)44.99%。單Q3來(lái)看公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.47億元，歸母凈利潤(rùn)1.09億元，分別同比增長(zhǎng)30.73%與36.84%?；诠酒放瓢l(fā)展勢(shì)頭良好，產(chǎn)品矩陣推新能力突出，我們上調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為4.01（原值為3.94）/5.33（原值為4.89）/ 7.17（原值為6.53）億元，EPS分別為1.00/1.33/1.79元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39.9/30.0/22.3倍。公司自有品牌發(fā)展穩(wěn)健，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　成本端持續(xù)改善，費(fèi)用率控制水平良好
　　前三季度，公司單Q3毛利率為38.84%，環(huán)比二季度提升4.63pct，改善勢(shì)頭良好。費(fèi)用支出方面，前三季度公司管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)40.98%，主要系收入增長(zhǎng)，職工薪酬及服務(wù)費(fèi)等費(fèi)用增加；公司維持銷(xiāo)售投放強(qiáng)度，前三季度銷(xiāo)售費(fèi)用率為15.91%，接近2022年全年16%水平，由于自有品牌影響力和自有品牌銷(xiāo)售占比提升，本期宣傳費(fèi)用增加，銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)34.39%。研發(fā)費(fèi)用方面，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)15.21%，費(fèi)用率穩(wěn)定在2%以?xún)?nèi)。
　　產(chǎn)品矩陣不斷完善，持續(xù)推進(jìn)用戶(hù)心智培養(yǎng)
　　公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，前三季度，公司推出霸弗烘焙糧新品，順應(yīng)烘焙糧火熱潮流，疊加霸弗“食譜化”喂養(yǎng)理念，不斷樹(shù)立品牌高端化、專(zhuān)業(yè)化定位，并邀請(qǐng)用于參與60天打卡計(jì)劃計(jì)劃，發(fā)布產(chǎn)品飼喂亮毛效果，加強(qiáng)用戶(hù)互動(dòng)，促進(jìn)品牌及產(chǎn)品功效曝光。品牌建設(shè)方面，公司積極邀請(qǐng)達(dá)人探廠，深度解讀乖寶營(yíng)養(yǎng)中心實(shí)驗(yàn)室，為達(dá)人教育、品牌宣發(fā)提供良好的產(chǎn)品認(rèn)知基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料（雞胸肉）價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期等