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事件：公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予包含核心管理層及廣泛?jiǎn)T工718人共1.17億股的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，占當(dāng)前已發(fā)行股份總數(shù)約3.59%。本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象為公司核心高管及中高層骨干，其中授予公司三名執(zhí)行董事共927萬股，授予其他中高層骨干共1.08億股。
　　激勵(lì)對(duì)象：本次股權(quán)激勵(lì)針對(duì)公司核心高管及中高層骨干，其中分別對(duì)三名執(zhí)行董事顏濤（兼任公司首席執(zhí)行官）/朱琳/羅永紅授予327/300/300萬股股份，對(duì)珍酒李渡集團(tuán)其他715名中高層骨干授予共1.08億股（平均每人約15.1萬股。
　　發(fā)行價(jià)格及解禁時(shí)間：本次股權(quán)激勵(lì)授予對(duì)象接受獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)需以每股1港元的價(jià)格對(duì)股份支付購(gòu)買價(jià)，授出日期股份收盤價(jià)每股11.4港元，其激勵(lì)費(fèi)用將在36個(gè)月內(nèi)逐步攤銷。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分為三階段解禁，第一階段時(shí)間為授予日期一周年（2024年10月25日），第二階段時(shí)間為公司2024年度業(yè)績(jī)發(fā)布后的第三十天，第三階段時(shí)間為公司2025年度業(yè)績(jī)發(fā)布后的第三十天，三階段分別解禁比例為1/3。
　　廣覆蓋+深綁定彰顯長(zhǎng)線信心，內(nèi)部激勵(lì)高目標(biāo)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)決心。我們認(rèn)為，此次股權(quán)激勵(lì)授予對(duì)象人數(shù)較多、覆蓋面較廣、股份獎(jiǎng)勵(lì)力度較大，涉及核心高管及廣泛中高層骨干，激發(fā)公司團(tuán)結(jié)作戰(zhàn)的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力，對(duì)公司中層以上的核心骨干員工利益綁定，彰顯管理層及大股東對(duì)公司中長(zhǎng)期發(fā)展的信心與重視。公司激勵(lì)目標(biāo)涉及公司年度收入、經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)、回款、個(gè)人年度表現(xiàn)等，將于每年年初確定具體指引目標(biāo)，我們認(rèn)為內(nèi)部指引仍然保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)力，預(yù)計(jì)2023年收入有望延續(xù)前三季度的高質(zhì)增長(zhǎng)，收入有望保持15-25%的增速，而受益于毛利端結(jié)構(gòu)性提升+外采基酒比例降低的成本優(yōu)化+費(fèi)用端優(yōu)化，預(yù)計(jì)利潤(rùn)釋放節(jié)奏將持續(xù)快于營(yíng)收，內(nèi)生動(dòng)力仍然充沛。今年計(jì)入股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷僅11-12月2個(gè)月，核心仍需關(guān)注公司扣非后的凈利潤(rùn)表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司主力增長(zhǎng)引擎動(dòng)能充足，享受轉(zhuǎn)醬趨勢(shì)下份額提升的紅利，多品牌矩陣、強(qiáng)渠道掌控力、精細(xì)化的銷售團(tuán)隊(duì)運(yùn)作均使得公司在行業(yè)調(diào)整期中彰顯強(qiáng)勁的向上勢(shì)能，未來利潤(rùn)釋放有望加速。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025營(yíng)業(yè)總收入分別71.0/85.3/102.3億元，分別同比增長(zhǎng)20.7%/20.1%/20.0%；預(yù)計(jì)2023-2025經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)分別為15.9/20.1/25.7億元，分別同比增長(zhǎng)32.7%/26.5%/28.1%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別24/19/15X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端庫(kù)存消化不及預(yù)期；居民消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)等。