>> 中銀證券-吉比特(603444)新品尚未貢獻利潤，老產(chǎn)品流水下滑-231026
| 上傳日期： |
2023/10/26 |
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| 813KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧翌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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吉比特發(fā)布2023年三季報，23Q3營業(yè)收入9.58億元，同比-27.41%；歸母凈利潤1.83億元，同比-43.31%；扣非后凈利潤1.78億元，同比-46.78%。核心游戲收入下滑，8月上線的新品表現(xiàn)亮眼，穩(wěn)步推進多款重點產(chǎn)品上線。維持買入評級。
支撐評級的要點
新游表現(xiàn)亮眼但尚未貢獻利潤，老產(chǎn)品流水下滑?！秵柕朗钟巍繁灸?-9月營收同比減少，宣傳及運營服務(wù)相關(guān)支出有所增加，利潤同比有所減少；《一念逍遙（大陸版）》流水同比減少較多，但營銷費用等支出也有所下降；《奧比島：夢想國度》營業(yè)收入及利潤同比增加；8月上線的《飛吧龍騎士》暢銷榜排名最高來到15名，目前穩(wěn)定在前50，該產(chǎn)品同比貢獻增量營收，但尚未產(chǎn)生利潤。2023年1-9月，公司境外收入合計1.85億元，同比基本持平。境外發(fā)行的《一念逍遙（歐美版）》《地下城堡3（港澳臺版）》《奇葩戰(zhàn)斗家（東南亞版）》，尚未產(chǎn)生利潤。
版號儲備豐富，穩(wěn)步推進多款重點產(chǎn)品上線。目前公司儲備的重點產(chǎn)品中至少有6款已獲版號。自研的《勇者與裝備》已于8月底上線小程序版本，預(yù)計《不朽家族》和《超喵星計劃》將分別于23Q4和24H1上線，端游《重裝前哨》預(yù)期2024年2月上線steam；代理產(chǎn)品《皮卡堂》《超進化物語2》計劃23Q4上線。M88（二次元放置MMO）、M72（修仙放置養(yǎng)成）、M11（西幻放置掛機）等新項目穩(wěn)步推進中。
23Q3銷售費用率大幅下降，研發(fā)費用率提升。23Q3公司毛利率87.53%，同比+2.72 ppts，主要由于22Q3代理產(chǎn)品《奧比島》上線產(chǎn)生版權(quán)金與分成，導(dǎo)致彼時毛利率較低。23Q3銷售/管理/研發(fā)費用率為26.79%/8.20%/19.00%，同比-7.01 /+1.30 /+6.44 ppts；由于23Q3上線新游較少，且《一念逍遙（大陸版）》宣傳及運營費用減少，同時22Q3《奧比島》《一念逍遙（海外版）》等營銷支出較高，導(dǎo)致23Q3銷售費用率同比有較大幅度的縮減；23Q3公司新增項目研發(fā)人員，研發(fā)費用同比小幅增加，但由于營收下滑較大，因此研發(fā)費用率同比有較大提升。
估值
吉比特核心游戲收入同比下滑；后續(xù)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲備豐富，近期新游表現(xiàn)亮眼，有望在后續(xù)貢獻業(yè)績增量?？紤]核心產(chǎn)品收入下滑，我們下調(diào)了2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023/24/25年歸母凈利潤為11.99 /15.37/17.90億元，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期。
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