>> 安信證券-城投債務(wù)透視(23)：湖州篇-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
池光勝 |
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湖州債務(wù)問題的背景。近年來，湖州的債務(wù)問題較受關(guān)注，主要來自兩個方面：（1）城投融資活躍，寬口徑債務(wù)率偏高。（2）經(jīng)濟實力處浙江省中下水平，但近年產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級成效明顯，財政實力有所提升。
湖州債務(wù)問題的五個特征。
?。?）城投融資活躍，廣義債務(wù)規(guī)模和寬口徑債務(wù)率偏高。2022年末，湖州的廣義債務(wù)余額為8049.0億元，在全國地級市中居于第16位；其中，地方政府債務(wù)余額為1189.3億元，發(fā)債城投有息負(fù)債余額為6859.7億元，發(fā)債城投有息負(fù)債余額占廣義債務(wù)的比例為85.2%，在全國地級市中僅次于江蘇。2022年末湖州寬口徑債務(wù)率（（地方政府債務(wù)余額+發(fā)債城投有息負(fù)債余額）/綜合財力）為639.2%，在全國地級市中居首位。
（2）2019-2020年明顯加杠桿，2022年顯性債務(wù)及城投有息債務(wù)增速回落至16%左右。2019-2020年湖州廣義債務(wù)增量分別達981.6億、1440.4億（其中城投增量占比均超90%）,分別占2019年末、2020年末廣義債務(wù)規(guī)模的25%左右。2021年后隱債監(jiān)管遏增化存保持穩(wěn)定，城投融資政策持續(xù)收緊，城投有息債務(wù)增速開始回落，2022年回落至16.7%。此外顯性地方政府債務(wù)余額增速在2022年也開始放緩，降至16.2%。
?。?）區(qū)縣和開發(fā)區(qū)城投貢獻近八成債務(wù)。2022年末市級城投有息債務(wù)僅占湖州全市的21.6%，區(qū)縣和開發(fā)區(qū)則各占66.5%、11.9%。
?。?）區(qū)域分化明顯，部分區(qū)縣債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。湖州各區(qū)縣財政實力和債務(wù)壓力有一定分化，以全市各區(qū)/縣指標(biāo)均值為分界，將湖州2區(qū)+3縣級市劃分為四類顏色。①藍色：財政實力較強且債務(wù)率不高的地區(qū)，包括德清縣。②紅色：財政實力較強但債務(wù)率較高的地區(qū)，包括吳興區(qū)。③黃色：財政實力相對偏弱且債務(wù)率較高的地區(qū)，包括南潯區(qū)和安吉縣。④橙色：財政實力相對偏弱但債務(wù)率相對不高的地區(qū)，包括長興縣。整體來看，南潯區(qū)、安吉縣和吳興區(qū)債務(wù)壓力較重。
（5）各區(qū)縣私募債融資占比均較高，部分區(qū)縣非標(biāo)融資占比偏高。從發(fā)債類別來看，截至2023年10月24日，湖州各區(qū)縣城投私募債存量占全部債券存量的比例均在50%以上，其中南潯區(qū)、吳興區(qū)、安吉縣占比最高，分別為75.9%、72.6%、71.2%。從非標(biāo)融資來看，吳興區(qū)、長興縣城投平臺非標(biāo)占比偏高，分別達34.3%、21.4%，其他區(qū)縣相對不突出。
湖州債務(wù)問題的化解進展。2018年湖州出臺了《關(guān)于進一步做好防范化解政府性債務(wù)風(fēng)險工作的實施意見》和《關(guān)于防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險的二十條實施意見》，制定隱性債務(wù)5年（2018—2022年）消化計劃，搭建起湖州后續(xù)化債基本框架。具體來看，（1）化解措施。根據(jù)地方預(yù)算執(zhí)行報告和政府工作報告等披露的信息，湖州的化債措施主要包括六類，對于存量債務(wù)，①存量債務(wù)置換。②安排年度預(yù)算資金、盤活財政存量結(jié)余資金償還。③多渠道籌措化債資金，盤活低效資產(chǎn)。④債務(wù)展期重組。對于增量債務(wù)，⑤規(guī)范項目運行。⑥融資平臺市場化轉(zhuǎn)型。（2）化解效果。根據(jù)湖州市財政預(yù)算執(zhí)行報告，湖州2019年以來各主體政府債務(wù)率始終保持在95%以下綠色安全區(qū)內(nèi)。2014年以來，湖州城投債凈融資持續(xù)為正，2018年以來發(fā)債利率持續(xù)回落。2023年以來，湖州各等級城投債信用利差回落明顯。
風(fēng)險提示：政策超預(yù)期、信用風(fēng)險超預(yù)期等。
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