>> 中信建投-普萊柯(603566)Q3豬用疫苗及化藥承壓，大客戶+大單品戰(zhàn)略成效顯著-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王明琦 |
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核心觀點
2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.29億元，同比增長12.25%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長39.78%；2023Q3實現(xiàn)營收3.14億元，同比下降0.18%，環(huán)比增長1.63%，歸母凈利潤6161.36萬元，同比增長28.68%，環(huán)比增長18.40%。分業(yè)務(wù)來看，2023年1-9月公司生物制品板塊實現(xiàn)營收6.28億元，其中豬用疫苗營收3.31億元（同比+8.89%），禽用疫苗實現(xiàn)營收2.96億元（同比+10.03%），反芻動物用疫苗實現(xiàn)營收89.85萬元；化藥板塊實現(xiàn)營收2.69億元（同比+19.69%），功能性保健品等（寵物用）實現(xiàn)營收640.03萬元（同比+322.00%）。大單品+大客戶成效顯著，大客戶營收占比逐漸提升，有力引領(lǐng)公司業(yè)績增長。未來隨著公司新生產(chǎn)基地投產(chǎn)，以及“大單品”+“大客戶”戰(zhàn)略持續(xù)推進，公司業(yè)績有望進一步增長。
事件
公司披露2023年三季報，2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.29億元，同比增長12.25%，歸母凈利潤1.79億元，同比增長39.78%；2023Q3實現(xiàn)營收3.14億元，同比下降0.18%，環(huán)比增長1.63%，歸母凈利潤6161.36萬元，同比增長28.68%，環(huán)比增長18.40%。
簡評
1、Q3豬用疫苗及化藥承壓，加強費用管理提升凈利率
分業(yè)務(wù)來看，2023年1-9月公司生物制品板塊實現(xiàn)營收6.28億元，其中豬用疫苗營收3.31億元（同比+8.89%），禽用疫苗實現(xiàn)營收2.96億元（同比+10.03%），反芻動物用疫苗實現(xiàn)營收89.85萬元；化藥板塊實現(xiàn)營收2.69億元（同比+19.69%），功能性保健品等（寵物用）實現(xiàn)營收640.03萬元（同比+322.00%）。2023Q3豬用疫苗營收同比下滑約3%，豬用化藥收入降幅約25%；禽用生物制品收入同比增長約9.92%，禽用化藥收入同比下降約1.02%。
利潤率方面，2023年前三季度公司銷售毛利率為61.67%（同比-1.26pcts），其中，豬用疫苗毛利率同比提升1.5pcts，禽用疫苗同比下降0.6pcts，化藥同比下降3.7pcts；前三季度銷售凈利率為19.29%（同比+3.20pcts）。2023Q3銷售毛利率為61.48%（同比-2.57pcts，環(huán)比-3.04pcts），銷售凈利率為19.62%（同比+2.82pcts，環(huán)比+2.78pcts）。
費用方面，2023Q3公司銷售費用為8940.35萬元（同比-6.18%），管理費用為2775.31萬元（同比+22.62%），財務(wù)費用為-129.87萬元（同比-2.73%），研發(fā)費用為2207.78萬元（同比-14.20%）。
2、大客戶戰(zhàn)略成果顯著，多板塊研發(fā)布局鞏固優(yōu)勢
“大單品”+“大客戶”成效顯著，豬圓環(huán)疫苗尤其是圓支二聯(lián)疫苗增速在20%以上，顯著高于整體收入增長水平。面向TOP30養(yǎng)豬集團，公司豬用產(chǎn)品銷售收入同比增長21%，高于公司豬用產(chǎn)品業(yè)務(wù)增速（17%）。大客戶占比方面，TOP30養(yǎng)殖集團客戶銷售收入占公司總收入超過40%，TOP30養(yǎng)豬集團收入占公司總體豬用產(chǎn)品收入近65%。未來公司將持續(xù)推進大單品和大客戶戰(zhàn)略，實現(xiàn)自身收入和盈利能力的不斷提升。生產(chǎn)基地建設(shè)方面，普萊柯（南京）的高致病性禽流感疫苗新生產(chǎn)基地建設(shè)項目快速推進，將極大緩解現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸問題。同時，公司不斷推進非瘟疫苗、豬偽狂犬病活疫苗、高致病性禽流感（H5型+H7型）三價亞單位疫苗等產(chǎn)品研發(fā)，積極布局寵物賽道，拓展寵物保健品矩陣。未來隨著公司新生產(chǎn)基地投產(chǎn)，以及“大單品”+“大客戶”戰(zhàn)略持續(xù)推進，公司業(yè)績有望進一步增長。
3、盈利預(yù)測與評級：公司持續(xù)深化“大客戶”+“大單品”營銷策略，助力公司在養(yǎng)殖行情低迷背景下逆勢增長。展望未來，公司深入推進“大客戶”+“大單品”營銷戰(zhàn)略，持續(xù)加碼多板塊新品研發(fā)，有望帶動公司業(yè)績持續(xù)增長，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入13.69/15.28/16.78億元，歸母凈利潤2.85/3.42/3.99億元，EPS分別為0.81/0.97/1.13元，對應(yīng)PE分別為23.94x/19.92x/17.07x，維持“增持”評級。
風險分析
?、賱游镆卟★L險：公司產(chǎn)品主要用于動物疫病的預(yù)防和治療，服務(wù)于下游養(yǎng)殖行業(yè)。一旦發(fā)生烈性的、強傳染性的動物疫病，養(yǎng)殖行業(yè)可能受到較大影響，從而給動保企業(yè)經(jīng)營帶來不利影響。②政策與監(jiān)管風險：近年來行業(yè)監(jiān)管政策日趨嚴格，可能會給動保企業(yè)帶來研發(fā)進度延緩、銷售模式變化、生產(chǎn)成本增加等影響，進而導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營目標不達預(yù)期。③市場競爭加劇的風險：隨著養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；?、集約化程度提高，競爭環(huán)境變化，動保企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品工藝，滿足大型養(yǎng)殖企業(yè)的綜合服務(wù)需求，可能使動保企業(yè)之間的競爭日益激烈，市場競爭風險增加。④產(chǎn)品研發(fā)風險：動物疫苗和藥品研發(fā)及注冊涉及環(huán)節(jié)眾多，且新獸藥注冊申報步驟多、耗時長，研發(fā)成功制約因素較多，獸藥產(chǎn)品研發(fā)存在進展不達預(yù)期或失敗的風險
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